20171106-申万宏源-石油化工行业每周动态跟踪_海外石油巨头估值对比_重点推荐具备上游资源的标的_19页_1mb

石油化工行业每周动态跟踪总结（2017年11月）

核心内容

2017年11月，石油化工行业受到油价上涨和政策变化的双重影响，整体呈现基本面支撑与结构性调整并存的态势。分析师重点推荐具备上游资源的标的，同时关注油气混改带来的投资机会。此外，部分化工品如甲醇、涤纶长丝、环氧丙烷等因供需格局变化，表现较为强劲。

主要观点

1. 油价上涨支撑行业基本面：

   • 布伦特原油和NYMEX原油价格均创两年新高，Brent原油期货收于62.07美元/桶，WTI原油期货收于55.64美元/桶。
   • 美国原油产量小幅上升，但钻机数减少，显示生产增速放缓。
   • 沙特减产、中国原油进口增加等基本面因素支撑油价反弹。

2. 乙烯、丙烯、丁二烯价格波动：

   • 乙烯价格回调，但与石脑油价差仍高于历史均值，支撑其盈利。
   • 丙烯价格下行，但丙烷价格走高，导致丙烯-丙烷价差下降。
   • 丁二烯价格回落，但石脑油副产仍充足，长期需求可能维持。

3. 甲醇与纯苯价格支撑良好：

   • 甲醇因四季度天然气供需缺口，预计价格将保持高位，下游MTO需求持续。
   • 纯苯外盘价格上涨，国内库存充足，苯乙烯仍有支撑，下游产品盈利良好。

4. 涤纶长丝产业链盈利增强：

   • 涤纶长丝需求启动，旺季持续性增强。
   • PX-PTA-涤纶长丝产业链中上下游利润分配更加合理，龙头企业盈利稳定性提升。

5. 关注油气混改带来的投资机会：

   • 混改是国企改革的重要突破口，重点在中下游领域推进。
   • 中石化销售公司有望上市，推荐泰山石油、大庆华科等。
   • 上游勘探业务逐步放开，建议关注具有海外经验的公司如新奥股份、中天能源等。

关键信息

原油市场

• 价格：Brent原油期货价格为62.07美元/桶，WTI为55.64美元/桶，较上周分别上涨2.7%和3.23%。
• 库存：美国原油商业库存减少240万桶，汽油库存减少410万桶。
• 产量：美国原油产量为955.3万桶/天，环比增加4.6万桶/天。
• 钻机数：美国钻机数为898台，环比减少11台，年增加329台。

乙烯市场

• 价格：乙烯CFR东北亚价格为1240美元/吨，周环比下降23美元/吨。
• 价差：乙烯与石脑油价差为675美元/吨，高于历史平均442美元/吨。
• 新增产能：全球乙烯新增产能达1440万吨，主要来自北美和中东。

丙烯市场

• 价格：丙烯CFR中国为956美元/吨，丙烷价格高于丙烯，价差为267美元/吨。
• 新增产能：全球丙烯新增产能达922万吨，主要集中在中国和北美。

丁二烯市场

• 价格：丁二烯CFR中国为998美元/吨，与石脑油价差为380美元/吨。
• 供需：齐鲁石化关停丁苯橡胶装置影响需求，但石脑油副产丁二烯仍充足。

丙烷市场

• 价格：丙烷价格超过石脑油，与丙烯价差走低。

甲醇市场

• 价格：港口价格上涨，四季度天然气供需缺口支撑甲醇价格。
• 产能：美国甲醇产能增长放缓，伊朗计划扩建，甲醇长期紧缺。

纯苯市场

• 价格：外盘价格上涨，国内库存充足，苯乙烯仍有支撑。
• 下游盈利：苯胺、苯酚、己内酰胺等盈利良好。
• 原料影响：石脑油加工乙烯增加，PX、炼油项目投产，纯苯供给增加。

丙烯酸及酯市场

• 价格：丙烯酸价格回落，与丙烯价差低于历史均值。
• 需求：需求淡季，价格回调。

环氧丙烷市场

• 价格：环氧丙烷价格上涨，与丙烯价差走高。
• 供给：国内环保政策限制供应，进口货源如Sadara对市场有冲击。
• 工艺问题：氯醇法工艺存在环保问题，双氧水法不稳定。

涤纶长丝与PTA产业链

• 需求：涤纶长丝需求启动，旺季持续性增强。
• 盈利：产业链上下游利润分配更合理，龙头企业盈利稳定，估值有望回升。

行业重点推荐

• 重点推荐：具备上游资源的标的，如新奥股份、中天能源、恒通股份。
• 建议关注：中国石化、中国石油、泰山石油、大庆华科、四川美丰、卫星石化等。
• 投资主线：资产负债表健康、盈利稳定、业绩持续改善的龙头企业。

风险提示

• 油价及化工品价格回落风险。
• 地缘政治影响，可能对原油供应和价格产生波动。

混改政策背景

• 中央经济会议强调混改，油气成为重点。
• 混改形式包括非公有资本参与、集体资本参与、外资引入、PPP模式、员工持股等。
• 上游试点推进，中下游改革提速，建议关注具备相关资源和经验的公司。

估值与投资建议

• 行业评级：看好（Overweight）。
• 投资评级：买入（Buy）与增持（Outperform）并存，中性与减持（Underperform）也需关注。
• 主要公司估值：如中国石化（PE TTM 13.39）、新奥股份（PE TTM 9）等估值较低，具备配置价值。

行业信息跟踪

• 俄罗斯石油：前8月石油开采和出口小幅增长。
• 壳牌盈利：三季度盈利增长47%，显示油价上涨对下游盈利的积极影响。
• 亚太润滑油：需求反弹，未来五年年均增长0.9%。

总结

2017年11月，石油化工行业受益于油价上涨和混改政策推动，部分产品如乙烯、甲醇、涤纶长丝、环氧丙烷等表现良好。分析师建议关注具备上游资源、盈利稳定及混改受益的标的，同时警惕油价和化工品价格回落风险。整体来看，行业估值具备吸引力，长期盈利预期向好。