20210428-国金证券-华熙生物-688363.SH-营收略超预期_功能性护肤品维持高景气_4页_1mb

华熙生物 (688363.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华熙生物在2021年一季度实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长111%，归母净利润同比增长41%。公司持续在功能性护肤品领域保持高增长，同时拓展医美原料及食品级透明质酸产品，形成从原料到终端产品的完整HA产业链。公司目前总市值为968.35亿元，2021年一季度每股收益为1.925元，净利率为26.0%。

主要观点

• 功能性护肤品高增长：润百颜、夸迪等品牌表现强劲，功能性护肤品业务持续增长。
• 医美原料业务恢复：随着疫情消散，医疗终端业务复苏，润致娃娃针等产品放量推动业务增长。
• 食品级透明质酸拓展：公司已推出“黑零”与“水肌泉”品牌，进入食品终端赛道，有望成为新增长点。
• 费用控制与现金流稳定：销售费用率有所上升，但管理费用率下降，研发费用率也有所优化；公司现金流充裕，为业务发展提供支持。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年归母净利润分别为9.24亿元、12.69亿元和16.73亿元，年均复合增长率约31.89%。
• 估值持续下降：P/E从135.11降至47.29，P/B从17.39降至8.90，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

业绩简评

• 营业收入：2021年一季度为7.77亿元，同比增长111%。
• 归母净利润：1.52亿元，同比增长41%。
• 毛利率：78.7%，同比增长1.6个百分点。
• 净利率：26.0%，同比提升。

营收与利润预测

财务指标分析

• ROE：从12.87%提升至18.83%。
• 每股经营性现金流净额：从0.74元提升至3.38元。
• 资产负债率：持续下降，从17.07%降至10.31%。

市场表现

• 股价波动：2021年一季度股价为201.74元，年内最高为209.55元，最低为87.96元。
• 投资建议：市场平均投资建议评分为1.35，对应“买入”评级。
• 评级分布：一周内买入1次，一月内买入21次，二月内买入33次，三月内买入54次。

风险提示

• 新产品研发风险
• 新产品注册风险
• 新技术替代风险
• 核心人员流失风险
• 净利率下降风险
• 行业竞争加剧风险

附录：三张报表预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

投资建议

维持“买入”评级，预期未来6—12个月内股价将上涨15%以上。公司凭借其在功能性护肤品和医美原料领域的持续增长，以及食品级透明质酸的拓展，展现出强劲的市场竞争力和增长潜力。