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报告摘要

华熙生物（688363）2021年半年报点评总结

核心内容概述

华熙生物在2021年半年报中展现出强劲的增长势头，特别是在功能性护肤业务方面，成为公司收入增长的核心引擎。公司通过完善品牌矩阵、优化渠道布局以及推出多款爆款产品，进一步巩固了其在功能性护肤品市场的地位。同时，公司积极布局功能性食品赛道，拓展透明质酸原料的应用领域，推动全产业链布局。尽管毛利率有所下降，但公司整体运营效率提升，现金流改善，未来发展前景良好。

主要观点

收入与利润表现

2021H1营收：19.37亿元，同比增长104.44%
2021H1归母净利润：3.61亿元，同比增长35.01%
2021H1扣非归母净利润：3.06亿元，同比增长30.68%
Q2单季营收：11.60亿元，同比增长100.20%
Q2单季归母净利润：2.08亿元，同比增长30.91%
Q2单季扣非归母净利润：1.67亿元，同比增长18.88%

功能性护肤业务

功能性护肤收入占比：62.07%
功能性护肤收入：12.00亿元，同比增长197.55%
四大核心品牌表现：
- 润百颜：4.91亿元，同比增长199.91%
- 夸迪：3.65亿元，同比增长249.63%
- 米蓓尔：1.56亿元，同比增长149.03%
- BM肌活：0.89亿元，同比增长86.12%
其他创新品牌：合计实现收入0.99亿元
产品创新：上半年推出124个新产品SKU，其中141个产品收入超百万，34个产品收入超千万

原料业务

原料业务收入：4.15亿元，同比增长25.18%
原料业务毛利率：72.64%
医药级透明质酸原料：收入增长14.90%，毛利率86.18%
食品级透明质酸原料：2021年1月获批，同比增长15.51%

医疗终端业务

医疗终端收入：3.14亿元，同比增长51.43%
皮肤类医疗产品收入：2.20亿元，同比增长58.13%
骨科注射液产品收入：0.57亿元，同比增长50.60%
其他产品收入：0.37亿元，同比增长21.99%

营销与费用管理

销售费用率：46.30%，同比上升6.66个百分点
管理费用率：6.56%，同比上升0.28个百分点
研发费用率：5.52%，同比下降0.78个百分点
财务费用率：0.21%，同比上升2.32个百分点

营运能力

存货周转率：0.8，同比增长48.15%
应收账款周转率：5.17，同比增长84.64%
经营性现金流：3.85亿元，同比增长28.99%

关键信息

投资建议

未来三年营收预测：2021年40.73亿元，2022年57.98亿元，2023年76.35亿元
未来三年归母净利润预测：2021年8.47亿元，2022年12.34亿元，2023年16.86亿元
对应PE：2021年105倍，2022年72倍，2023年53倍
投资评级：买入

风险提示

行业监管风险
行业竞争加剧
核心技术人员流失

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	26.33	40.73	57.98	76.35
归母净利润（亿元）	6.46	8.47	12.34	16.86
毛利率（%）	81.4	77.88	77.39	77.39
净利率（%）	24.5	18.62	17.95	17.95
市盈率（P/E）	108.83	105.41	72.34	52.93
市净率（P/B）	14.00	15.22	12.57	10.16
净资产收益率（%）	12.9	14.4	17.4	19.2

结论

华熙生物凭借其在透明质酸领域的技术优势，持续拓展功能性护肤与医美业务，同时布局功能性食品赛道，形成多点开花的业务格局。公司通过品牌矩阵的完善与渠道优化，实现了显著的收入增长。尽管毛利率有所下降，但公司运营效率提升，现金流改善，未来发展潜力较大。分析师建议给予“买入”评级，认为其在医美与功能性护肤双风口下具备较强的市场竞争力与增长空间。

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