20221030-国盛证券-华熙生物-688363.SH-经营韧性凸显_期待功能性护肤品表现_3页_547kb

华熙生物 (688363.SH) 总结

核心内容

华熙生物（688363.SH）在2022年前三季度表现出强劲的经营韧性，业绩稳健增长。公司实现营收43.2亿元（yoy +43.43%），归母净利润6.77亿元（yoy +21.99%），归母扣非净利6.01亿元（yoy +34.51%）。其中第三季度营收13.85亿元（yoy +28.76%），归母净利2.04亿元（yoy +4.86%），归母扣非净利1.88亿元（yoy +33.64%）。公司当前市值为544亿元，对应PE为54倍，分析师维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年前三季度营收和利润均实现同比增长，其中归母扣非净利率提升，显示盈利能力增强。
• 功能性护肤品增长：尽管第三季度为化妆品淡季，但公司仍保持高增长，四大品牌表现亮眼，多个护肤单品线上销售突破亿元。
• 渠道拓展：夸迪及米蓓尔在超头直播间表现突出，润百颜及BM肌活则通过日销和店铺自播提升市场占有率。
• 原料及医疗终端业务复苏：受疫情影响较大的2B端业务已逐步回暖，医药级和食品级HA表现强劲，为公司带来优质现金流。医美业务产线逐步清晰，微交联产品增势良好，合成生物技术持续突破，化妆品级胶原蛋白预计量产。
• 盈利预测：基于三季报表现，公司2022-2024年营收预计分别为69.0/91.3/117.5亿元，归母净利润预计为10.1/13.3/16.9亿元，PE逐步下降，投资价值凸显。

关键信息

财务数据概览

• 营收增长：2022年前三季度营收同比增长43.43%，第三季度同比增长28.76%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长21.99%，归母扣非净利润同比增长34.51%。
• 毛利率变化：第三季度毛利率同比下降0.78pcts至76.8%。
• 销售费用变化：销售费率同比下降0.13pcts至46.40%。
• 库存与现金流：截至三季度末，存货同比增长51.95%至10.78亿元，经营现金流同比下降79.67%至1.16亿元，主要因采购增加及税费和奖金支付。

产品与渠道表现

• 润百颜：淘系GMV约5亿（yoy -31%），精华占比约50%，覆盖保湿、屏障调理、抗老、美白等多赛道，明星产品水润/屏障调理次抛分别占比9%+，新品HACE次抛占比提升至8%。
• 夸迪：淘系GMV约6亿（yoy +15%），精华占比约72%，明星产品战痘/焕颜次抛合计占30%左右，新品熬夜面膜占比提升至12%。
• BM肌活：淘系GMV约3亿（yoy +32%），糙米系列增长强势，大单品糙米水销售占比超27%。
• 米蓓尔：淘系GMV约4亿（yoy +39%），明星单品乳液面膜/蓝绷带面膜/粉水占比分别为26%/16%/5%。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 估值：当前PE为54倍，未来三年PE预计逐步下降至32.14倍。
• 每股指标：预计2022-2024年每股收益分别为2.11元、2.77元、3.52元，每股净资产分别为13.95元、16.52元、19.94元。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 疫情反复影响
• 新品推广不及预期

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：增持（涨幅在10%以上）、中性（涨幅在-10%~+10%之间）、减持（跌幅在10%以上）

作者信息

• 分析师：赵雅楠

• 执业证书编号：S0680521030001

• 邮箱：zyn@gszq.com

• 研究助理：萧灵

• 执业证书编号：S0680121060008

• 邮箱：xiaoling@gszq.com

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