20220311-国金证券-华熙生物-688363.SH-功能性护肤品持续发力_整体业绩符合预期_5页_1mb

华熙生物 (688363.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华熙生物作为一家专注于医药健康领域的公司，近年来在功能性护肤品、原料业务、医疗终端业务及功能性食品业务方面持续发力，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司通过不断的产品创新、品牌建设及市场拓展，巩固了其在行业中的领先地位。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入49.48亿元，同比增长88%；归母净利润7.82亿元，同比增长21%。公司整体业绩逐步回暖，且预计2022-2024年归母净利润将分别增长27%、26%和22%。
• 功能性护肤品持续增长：功能性护肤品业务是公司增长的主要驱动力，2021年收入达33.20亿元，同比增长146.57%，远高于其他业务板块增速。
• 品牌矩阵成型：公司功能性食品领域已形成四大品牌矩阵，包括润百颜、夸迪、BM肌活和米蓓尔，各品牌均实现显著增长，为公司未来规模化拓展奠定基础。
• 研发投入加大：2021年研发投入达2.8亿元，同比增长101.43%，支持公司持续创新和产品升级，强化其长期竞争优势。
• 业务结构“四轮驱动”：公司通过功能性护肤品、原料业务、医疗终端业务及功能性食品业务的协同发展，形成多元化的业务布局，增强抗风险能力。
• 盈利能力和财务健康：公司毛利率保持较高水平，净资产收益率稳步提升，资产负债率合理，财务状况稳健。

关键信息

市场数据

• 当前股价：112.54元
• 总股本：4.80亿股
• 已上市流通A股：0.95亿股
• 总市值：540.19亿元
• 年内股价最高最低：307.79元 / 109.01元

业绩简评

• 2021年收入同比增长88%，归母净利润同比增长21%，扣非归母净利润同比增长17%。
• 2021年第四季度收入19.36亿元，同比增长87%；归母净利润2.27亿元，同比增长9%。

经营分析

• 功能性护肤品：收入33.20亿元，同比增长146.57%，成为公司主要收入来源。
• 原料业务：收入9.05亿元，同比增长28.62%，医药级透明质酸原料毛利率达87%。
• 医疗终端业务：收入7.00亿元，同比增长21.54%。
• 功能性食品业务：自2021年起布局，多款产品有望在2022年带来盈利增量。

投资建议

• 预计2022-2024年归母净利润分别为9.96亿元、12.5亿元和15.236亿元。
• 维持“买入”评级，看好公司长期发展潜力。

风险提示

• 新材料新技术替代风险
• 新产品研发风险
• 新产品注册风险
• 核心人员流失风险
• 净利率下降风险
• 行业竞争加剧风险

财务预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

结论

华熙生物凭借其在功能性护肤品领域的持续发力，以及在原料、医疗终端和功能性食品业务上的布局，实现了显著的业绩增长和盈利能力提升。公司重视创新，研发投入持续增加，为长期发展提供了坚实支撑。未来，随着品牌矩阵的进一步完善和市场拓展，公司有望实现更高的增长目标。尽管面临一定的行业风险，但整体来看，公司具备较强的竞争力和发展潜力，维持“买入”评级。