20210428-安信证券-华熙生物-688363.SH-华熙生物2021Q1点评_功能性护肤品及医美大增拉动营收超预期增长_新品蓄势待发_5页_972kb

华熙生物2021Q1总结

核心内容

华熙生物在2021年第一季度实现营收和净利润的大幅增长，其中营收达到7.8亿元，同比增长111.1%，超出市场预期；归母净利为1.5亿元，同比增长41.1%。公司主要业务板块中，功能性护肤品和医美业务表现尤为突出，分别实现显著增长。此外，公司通过新品发布和渠道拓展，进一步巩固了市场地位。

主要观点

营收与利润增长

• 营收增长：2021Q1实现营收7.8亿元，同比增长111.1%。
• 净利润增长：归母净利1.5亿元，同比增长41.1%；归母扣非净利1.4亿元，同比增长48.3%。
• 非经常性损益：非经损益1301万元，主要来源于政府补助和投资收益。
• 现金流情况：经营性现金流量净额为2371万元，同比下降56.2%，主要由于付现费用增加及政府补助减少。

各业务板块表现

• 原料业务：同比增长近10%，海外疫情影响逐渐消减。
• 医疗终端业务：营收约1.8亿元，同比增长120%以上，主要受益于20Q1低基数及润致娃娃针的贡献。
• 功能性护肤品：同比增长近240%，远超20Q1增速，成为业绩增长的主要驱动力。

新品与渠道拓展

• 医美新品：润致娃娃针已获得三类医疗器械认证，预计未来持续放量。
• C2B战略：基于公司C端客户基础及营销经验，C2B医美战略有望颠覆行业，带来超预期增长。
• 化妆品业务：抖音渠道初步发力，上线8个自播账号，抢占市场红利。

品牌表现

• 润百颜：销量和GMV同比增长121.6%和167.8%。
• 夸迪：销量和GMV同比上升953.0%和1401.9%。
• 肌活：销量和GMV同比增长455.2%和203.8%。
• 米蓓尔：销量和GMV同比增长36.0%和41.1%。

关键信息

财务指标

• 毛利率：2021Q1为78.7%，同比增长1.6pcts，主要因化妆品业务占比提升。
• 销售费用率：同比上升13.4pcts至43.6%，主要由于直播带货费用增加及新品牌营销投入。
• 管理费用率：同比下降2.3pcts至5.5%，包含股权激励摊销费用。
• 研发费用率：同比下降2.9pcts至5.0%，公司持续投入研发以提升竞争力。
• 净利率：归母净利率同比下降9.8pcts至19.6%。

投资建议

• 投资评级：买入-A，预计2021-2023年业绩增速分别为21%、30%、28%。
• 成长潜力：生物活性物平台型企业初步成型，其他生物活性物如γ-氨基丁酸、聚谷氨酸钠、依克多因等实现量产。
• 市场拓展：食品级玻尿酸政策放开后，公司有望凭借先发优势抢占市场。
• 项目进展：天津项目300吨产能预计2021年中投产，提升公司产能。

风险提示

• 新冠疫情持续恶化：可能影响市场表现。
• 行业竞争加剧：可能对公司的市场份额构成威胁。
• 新品市场效果不及预期：可能影响公司增长速度。

财务预测

估值与市场表现

• 股价表现：2021年4月19日股价为178.00元，12个月价格区间为87.96-209.01元。
• 盈利和估值指标：
  • EPS：2021E为1.63元，2022E为2.11元，2023E为2.82元。
  • BVPS：2021E为11.92元，2022E为13.75元，2023E为16.35元。
  • PE：2021E为124.1倍，2022E为95.5倍，2023E为71.4倍。
  • PB：2021E为16.9倍，2022E为14.7倍，2023E为12.3倍。
  • PEG：2021E为5.5倍，2022E为4.7倍，2023E为2.5倍。

投资建议与评级

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险。

分析师声明

刘文正、杜一帆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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