20230228-国信证券-华熙生物-688363.SH-全年业绩增长稳健_功能性护肤品业务持续强劲_6页_551kb

报告摘要

华熙生物（688363.SH）2022年度业绩快报及投资分析总结

核心内容

华熙生物于2022年发布年度业绩快报，全年实现营业收入63.59亿元，同比增长28.53%；归母净利润9.7亿元，同比增长24%；扣非净利润8.63亿元，同比增长30.06%。整体业绩增长稳健，盈利能力有所提升。公司通过精细化管理提升了运营效率，尤其在Q4通过政府补贴和费用端优化，实现归母净利润同比显著增长。

主要观点

功能性护肤品业务表现突出：公司功能性护肤品业务在2022年保持高增长态势，通过大单品带动品牌发展，逐步向产品系列化扩展。公司持续推动产品升级，如米蓓尔品牌推出的“3A紫精华”，通过医研共创打造敏感肌专研精华，有望提升品牌客单价及毛利率。
原料业务稳健增长：原料业务在国内市场持续拓展，且有望受益于食品级玻尿酸及其他生物活性物原料的需求增长。2023年2月推出的新品BioyouthTM-EGT Pure超纯麦角硫因，进一步丰富了原料产品矩阵。
医疗终端业务调整中恢复：医美业务聚焦润致品牌，丰富产品管线以满足多样化消费需求。随着行业复苏，该业务有望迎来增长机会。
投资评级维持“增持”：考虑到2022年底疫情对经营的影响，公司下调了2022年-2024年归母净利润预测至9.7亿元/13亿元/16.85亿元，当前股价对应PE分别为59.6/44.5/34.3倍，维持“增持”评级。

关键信息

业绩表现

营业收入：2022年预计为63.59亿元，同比增长28.53%。
归母净利润：2022年预计为9.7亿元，同比增长24%。
扣非净利润：2022年预计为8.63亿元，同比增长30.06%。
Q4营收增速：同比增长5.34%，主要受疫情等影响，但净利润增速显著（+28.91%）。

业务发展

功能性护肤品：
- 持续推进产品升级与渠道优化。
- 2023年推出“3A紫精华”，定位敏感肌护理，提升品牌价值与毛利率。
原料业务：
- 国内市场拓展稳步推进。
- 推出新品BioyouthTM-EGT Pure超纯麦角硫因，丰富原料品类。
医疗终端业务：
- 医美业务聚焦润致品牌，产品管线逐步完善。
- 行业复苏趋势下，有望实现增长。

财务预测与估值

年份	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	P/E	P/B	EV/EBITDA
2022E	63.59	9.70	59.6	9.0	46.6
2023E	8727	13.00	44.5	7.8	33.9
2024E	11114	16.85	34.3	6.7	26.6

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	81%	78%	78%	79%	79%
ROE	13%	14%	15%	18%	20%
净利润增长率	10%	21%	24%	34%	30%
资产负债率	12%	24%	31%	29%	28%
每股收益（元）	1.35	1.63	2.02	2.70	3.50
每股红利（元）	0.37	0.42	0.54	0.71	0.92
每股净资产（元）	10.46	11.87	13.33	15.32	17.90

风险提示

疫情反复影响经营。
电商增速不及预期。
功能性护肤业务增速不及预期。
新品推进不及预期。

投资建议

2023年随着疫情对消费的压制逐步缓解，以及公司运营调整的效益显现，预计公司四大业务线均将实现积极成长。公司持续完善业务矩阵，通过内生外延推动增长，未来业绩有望进一步提升。

可比公司对比

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价（元）	2022E EPS（元）	2023E EPS（元）	2022E PE	2023E PE
300896	美爱客	买入	589.80	6.48	9.32	91.02	63.28
300957	贝泰妮	买入	133.88	2.81	3.80	47.64	35.23
603605	珀莱雅	买入	182.15	2.60	3.20	70.06	56.92
688363	华熙生物	增持	120.20	2.02	2.70	59.61	44.47

总结

华熙生物在2022年展现出稳健的业绩增长和盈利能力提升，尤其在功能性护肤品和原料业务方面表现优异。公司通过产品升级和渠道优化，持续推动业务发展，并在医美领域聚焦润致品牌，丰富产品线。尽管受到疫情等因素影响，公司仍维持“增持”评级，未来增长潜力较大。投资者需关注疫情反复、电商增速及新品推进等风险因素。

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