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安琪酵母（600298.SH）2022年第一季度业绩总结

核心内容

安琪酵母于2022年4月19日发布了2022年第一季度财务报告。整体来看，公司一季度营收和净利润均实现同比增长，但盈利承压明显，主要受成本上涨和疫情扰动影响。

主要观点

• 收入增长：2022年第一季度实现营业收入30.32亿元，同比增长14.14%。其中，酵母系列营收增长4.16%，制糖业务增长显著，达160.76%，包装业务增长8.85%，奶制品及其他业务分别增长23.87%和17.96%。
• 区域表现：海外收入增长高于国内，分别为16.38%和13.23%。
• 渠道表现：线下渠道销售增长18.32%，线上渠道增长6.84%。
• 盈利压力：归母净利润为3.13亿元，同比下降29.30%；净利率由去年同期的15.4%降至11.1%；毛利率下降6.56个百分点至26.68%。
• 现金流情况：经营活动现金流净额为-3.13亿元，同比改善。

关键信息

业务结构

• 酵母系列：22.07亿元，同比增长4.16%
• 制糖业务：3.63亿元，同比增长160.76%
• 包装业务：1.07亿元，同比增长8.85%
• 奶制品及其他：0.16/3.09亿元，同比增长23.87%和17.96%

区域增长

• 国内：21.67亿元，同比增长13.23%
• 海外：8.34亿元，同比增长16.38%

成本与费用

• 毛利率：26.68%，同比下滑6.56个百分点，主要由于糖蜜及运输成本上涨
• 费用率：销售费用率6.68%（同比+0.49pcts），管理费用率7.16%（同比+0.29pcts），财务费用率0.99%（同比+0.73pcts）

投资建议

• 评级：维持增持-A
• 目标价：6个月目标价为46.8元，对应2022年28倍PE
• 增长预期：
  • 收入增速：2022年18.0%，2023年12.5%，2024年8.8%
  • 净利润增速：2022年7.0%，2023年21.9%，2024年10.5%
  • EPS预测：1.68/2.05/2.26元

财务数据概览

财务指标预测

风险提示

• 原材料价格上涨超预期
• 国内外业务发展不及预期
• 汇率波动风险

投资评级与建议

• 投资评级：增持-A
• 目标价：46.8元（对应2022年28倍PE）
• 预期表现：公司通过调整俄罗斯产品出口路径及外汇币种策略，确保生产经营稳定，但短期内仍面临成本压力

公司基本面分析

• 业务增长：微生物营养、植物营养等业务增长超20%，电商业务增长超11%
• 国际市场：出口收入同比增长16.37%
• 财务健康度：资产负债率下降，流动比率和速动比率改善，显示公司偿债能力增强

股价表现

• 股价（2022-04-19）：40.17元
• 12个月价格区间：37.75/66.82元
• 股价波动：1个月相对收益-8.27%，3个月-16.69%，12个月-24.36%

交易数据

分析师信息

• 分析师：赵国防
• 执业证书编号：S1450521120008
• 联系方式：zhaogf1@essence.com.cn
• 报告联系人：邢乐

相关报告

• 安琪酵母：营收稳健增长，发布于2022年3月30日

估值与财务指标

• PE：24.4/25.6/23.9/19.6/17.7
• PB：5.7/4.9/3.9/3.3/2.9
• P/S：3.7/3.1/2.7/2.4/2.2
• EV/EBITDA：20.1/27.3/15.5/12.5/11.2

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：落后沪深300指数15%以上
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数
  • B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数

免责声明

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