20220419-东北证券-安琪酵母-600298.SH-高基数下收入稳健增长_提价致盈利能力环比改善_4页_870kb

安琪酵母（600298）公司点评报告总结

核心内容概述

安琪酵母发布2022年第一季度财报，显示出在高基数下收入稳健增长，但盈利能力受到成本上涨和出口运费高企的影响。尽管如此，公司通过提价策略有效改善了毛利率和净利率。公司还表示将朝“十四五”规划目标稳步前进，计划2025年实现收入200亿元。

主要观点

• 收入表现：2022Q1实现收入30.32亿元，同比增长14.14%。各业务板块中，制糖业务增长显著，微生物营养和植物营养增长超过20%。
• 盈利能力：尽管净利润同比下降，但毛利率和净利率环比改善，主要得益于提价策略。公司自2021年9月起对酵母、YE等产品提价，提升了产品均价。
• 出口策略：公司灵活调整出口路径，保障俄罗斯工厂生产，并借此扩大中国产品对俄罗斯市场的出口，出口业务同比增长16.37%。
• 财务目标：2022年公司计划实现营收126.17亿元，同比增长18.18%，净利润13.72亿元，同比增长4.85%。2025年目标为收入200亿元，全球产能达40万吨。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.73、2.18、2.59元，对应PE分别为23X、18X、15X，给予“买入”评级。

关键信息

• 业务收入分布：

  • 酵母及深加工品：22.1亿元，同比增长4.2%
  • 包装：3.63亿元，同比增长160.8%
  • 奶制品：1.07亿元，同比增长8.9%
  • 制糖：0.16亿元，同比增长23.9%
  • 其他行业：3.1亿元，同比增长18%

• 成本与利润压力：

  • 一季度糖蜜均价同比上涨20%+
  • 海外运费仍处于高位
  • 净利润同比下滑29.3%，扣非净利润同比下滑36.1%

• 费用率变化：

  • 期间费用率同比上升1.51pct至14.83%
  • 销售费用率同比上升0.5pct至6.18%
  • 管理费用率同比上升0.23pct至2.98%
  • 研发费用率同比上升0.06pct至3.89%
  • 财务费用率同比上升0.76pct至0.27%

• 糖蜜采购与生产：

  • 糖蜜采购进度达70%
  • 采购均价为1300元/吨
  • 剩余计划通过水解糖替代

• 财务指标预测：

  • 2022年营业收入预计126.54亿元，同比增长18.54%
  • 2022年净利润预计14.52亿元，同比增长9.9%
  • 2024年净利润预计21.91亿元，同比增长18.7%

• 估值指标：

  • 2022年P/E为23.20倍，P/B为4.02倍，P/S为2.64倍
  • 2024年P/E预计为15.45倍，P/B预计为2.72倍

风险提示

• 糖蜜价格上涨
• 酵母需求放缓
• 盈利预测不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

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分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，拥有丰富的买方与卖方研究经验，曾获多项行业奖项。
• 郭梦婕：东北证券食品饮料行业分析师，具有证券投资咨询执业资格。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告的结论未受任何第三方影响，反映了分析师的真实观点。