20220419-国盛证券-安琪酵母-600298.SH-Q1成本拖累盈利表现_后续有望逐季改善_3页_640kb

安琪酵母 (600298.SH) 详细总结

核心内容

安琪酵母发布2022年第一季度财务报告，显示其营业收入同比增长14.14%，达到30.32亿元，但归母净利润同比下降29.30%，扣非后归母净利润同比下降36.09%。尽管收入增长符合预期，但净利润下滑主要由成本压力和费用增加所致。

主要观点

1. 业务增长情况

• 分产品表现：酵母及深加工品收入同比增长4.2%，包装收入增长8.9%，奶制品收入增长23.9%，制糖收入增长160.8%。
• 分地区表现：国内市场收入增长13.2%，国外市场收入增长16.4%。
• 分渠道表现：线下渠道收入增长18.3%，线上渠道收入增长6.8%。
• 增长驱动因素：预计2022年全年收入增速目标为18%，主要受益于行业竞争缓解、疫情反复带来的需求提升以及成本压力逐步释放。

2. 成本与利润压力

• 成本压力：Q1毛利率和毛销差分别同比下降6.6个百分点和7.1个百分点，主要由于糖蜜成本上涨及海运费高企。
• 费用影响：期间费用率同比上升1.5个百分点，销售和管理费用率分别上升0.5和0.2个百分点。
• 净利率下滑：净利率降至10.5%，同比下降6.5个百分点。
• 成本缓解预期：随着糖蜜价格回落及海运费压力缓解，预计后续季度毛利率将逐步改善。

关键信息

财务预测

股票信息

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司Q1盈利受成本拖累，但后续季度有望改善，预计2022-2024年营业收入和净利润将保持稳定增长，当前股价对应PE较低，具备投资价值。

风险提示

• 产能推进不及预期
• 原料成本超预期上行
• 食品安全风险

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
• 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
• 减持：相对基准指数跌幅在5%以上

分析师声明

分析师符蓉及研究助理陈昕晖声明：本报告所表述的观点反映其个人看法，不受第三方影响，结论与报酬无直接或间接联系。

免责声明

本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅供客户使用。报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不承担因此产生的任何责任。投资者应自行关注更新信息。