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科斯伍德收购龙门剩余股权，持续聚焦教育产业总结

核心内容

科斯伍德（300192.SZ）于2018年10月9日披露拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育剩余50.24%股权，使其成为科斯伍德全资子公司。此次收购是公司持续聚焦教育产业战略的重要一步，旨在深化教育板块布局，提升整体盈利能力。

主要观点

• 战略意义：收购完成后，科斯伍德将持有龙门教育100%股权，标志着公司全面转型教育产业的战略落地。
• 业务协同：龙门教育深耕中高考培训，通过全封闭VIP校区、K12学习中心及教学软件销售等业务线实现互补，推动业务升级。
• 素质教育布局：龙门教育增设素质教育模块，与中高考改革趋势契合，预计成为未来教育板块的重要增长点。
• 盈利能力提升：收购完成后，龙门教育的业绩将并入科斯伍德，显著提升公司整体盈利水平。

关键信息

股价与市场表现

• 当前价：9.07元
• 目标价：13.00元
• 目标期限：12个月
• 总股本：2.43亿股
• 总市值：22.00亿元
• 一年最低/最高价：6.86/15.26元
• 近3月换手率：133.75%

收购详情

• 科斯伍德已持有龙门教育49.76%股权，为控股股东。
• 收购方式：现金+发行股份
• 收购后：龙门教育成为科斯伍德全资子公司

龙门教育业务概况

• 全封闭VIP校区：截至2018年6月30日，西安6个校区、北京1个校区，在校生1.3万人；未来计划扩张至10个校区，目标在校生3万人。
• K12课外培训：布局14个城市，61个学习中心，主推“英语集训赢”产品，覆盖全国22个省区、47座城市，未来将扩展至语、数等学科模块。
• 学历教育业务：采用轻资产合作办学模式，布局营利性高中，与中职学校积极合作，构建“职业素养+学科素养+人文素养”业务模式。

财务预测与估值

风险提示

• 同业市场竞争风险
• 教育行业政策变化风险

估值方法与分析

• 估值指标：PE、PB、EV/EBITDA、EV/EBIT、EV/NOPLAT、EV/Sales、EV/IC等。
• 估值局限性：本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师信息

• 姓名：刘凯
• 执业证书编号：S0930517100002
• 联系方式：021-22169324 / kailiu@ebscn.com

评级与投资建议

• 评级：买入
• 投资建议：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

结论

此次收购将进一步增强科斯伍德在教育产业的竞争力，推动其向素质教育、核心素养及生涯发展规划等新兴领域拓展，符合公司长期发展战略。尽管存在一定的市场与政策风险，但整体来看，该交易有助于提升公司盈利能力与市场地位。