20181014-中泰证券-科斯伍德-300192.SZ-龙门教育Q3利润增速超30__3页_568kb

科斯伍德(300192)教育业务总结

核心内容

科斯伍德（股票代码：300192）近期发布业绩预告，前三季度预计实现归属于母公司股东的净利润8388.81-8844.09万元，同比增长452.78%-482.78%。公司正通过收购龙门教育剩余股权，进一步深化其在教育领域的布局，增强核心团队的稳定性，并提升整体盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：龙门教育自2018年1月起并表，前三季度累计贡献并表利润约4134万元，按照权益比例49.76%计算，龙门教育前三季度实现净利润约8308万元。Q3单季净利润同比增长30%以上，为公司整体业绩提供了重要支撑。
• 市场表现积极：公司当前股价为8.35元，流通市值为1436百万元，市价与行业-市场走势对比图显示其表现优于市场。
• 盈利预测上调：公司2018年盈利预测为118百万元，2019年为90百万元，2020年为110百万元，对应P/E估值分别为17x、22x和18x，显示市场对其未来盈利能力的看好。
• 收购计划推进：公司拟以现金与发行股份的方式收购龙门教育剩余股权，此举将进一步增厚利润，并实现与龙门管理层的利益绑定，有助于提升公司长期发展潜力。
• 业务拓展顺利：龙门教育已在全国11个城市开展K12课外培训业务，覆盖22个省区的47座城市。下半年计划新增昌平校区，并继续在武汉、南昌、长沙等城市扩张，进一步打开成长空间。

关键信息

财务数据概览

盈利预测与估值

• 营业收入增长：2018年预计增长119.4%，2019年增长12.3%，2020年增长10.9%。
• 净利润增长：2018年预计增长1951.1%，2019年下降23.5%，2020年增长22.0%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司未来6-12个月内相对同期基准指数涨幅将超过15%。

风险提示

• 剩余股权收购方案存在不确定性。
• 龙门教育新校区开设、招生及学费提价不达预期。
• 教学计划调整可能导致管理和销售费用率上升。

投资要点

• 业绩超预期：龙门教育前三季度净利润增速超过30%，预收学费同比增长40%以上，全年业绩承诺有望顺利达成。
• 业务结构优化：公司通过收购龙门教育剩余股权，实现利益绑定，增强团队稳定性，提升教育业务占比。
• 财务状况稳健：公司现金流量充足，2018年经营现金流预计达338百万元，资产负债率逐步下降，财务结构优化。
• 市场信心增强：公司坚定发展教育业务的决心，市场对其未来增长充满期待。

总结

科斯伍德在教育业务方面的表现突出，特别是龙门教育的并表及业绩增长为公司带来了显著的利润提升。公司正通过收购龙门剩余股权，进一步巩固其在教育领域的地位，并推动长期增长。尽管存在一定的收购方案不确定性及市场拓展风险，但整体来看，公司盈利能力和市场前景良好，维持“买入”评级。