20181010-国金证券-科斯伍德-300192.SZ-科斯伍德拟以收购龙门50.24_股权_缩减非核心业务_集中资源加大教育板块投入_4页_1mb

科斯伍德 (300192.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

科斯伍德（300192.SZ）拟通过现金加发行股份的方式收购龙门教育剩余50.24%的股权，实现对龙门教育的全资控股。此举是公司战略转型的一部分，旨在集中资源发展教育板块，缩减非核心业务。

公司目前股价为9.02元，年内股价最高为14.81元，最低为7.00元。总市值为2,187.80百万元，已上市流通A股为172.36百万股。

主要观点

• 战略转型：公司通过收购龙门教育，进一步强化教育板块布局，符合其转型战略。
• 业绩预期：龙门教育在2018年成功并表，预计公司归母净利润在2018-2020年分别为1.09亿元、1.02亿元和1.25亿元。
• 估值分析：若考虑增发并表，公司估值将下降，2018-2020年对应估值分别为17x、17x和14x，体现出市场对公司未来盈利能力的看好。
• 目标价：分析师维持买入评级，目标价为11.5元。
• 风险提示：当前协议仅为意向性协议，正式实施存在不确定性。

关键信息

公司基本情况

• 每股收益：2016年为0.148元，2017年为0.024元，2018年预计为0.449元。
• 每股净资产：2016年为2.91元，2017年为2.91元，2018年预计为3.36元。
• 净利润增长率：2018年预计增长1788.02%，2020年预计增长22.72%。
• 净资产收益率：2018年预计为13.36%，2020年预计为11.99%。

业务调整

• 缩减非核心业务：公司拟结束法国全资子公司及其下属波兰子公司的业务，并停止连云港全资子公司的业务经营。
• 原因：海外子公司运营效率低、财务亏损；连云港公司因环保政策及战略转型未实际投产。
• 优化资源配置：通过集中资源发展教育板块，提升整体资产运营效率与财务效益。

财务预测

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

投资建议与市场评级

• 投资建议：维持买入评级，目标价为11.5元。
• 市场评级比率分析：

• 评分说明：市场平均投资建议评分1.00为买入，1.01~2.0为增持，2.01~3.0为中性，3.01~4.0为减持。
• 评分：1.56（对应投资建议为增持）。

风险提示

• 协议不确定性：目前仅为意向性协议，正式实施结果存在较大不确定性。
• 市场风险：可能影响公司未来盈利能力和股价表现。

附录：龙门教育简介

• 业务地位：区域性K12教培龙头，具有较强口碑壁垒和运营能力壁垒。
• 在校学生：西安已有超过13000人，且在校人数持续增长。
• 未来展望：异地扩张和营收利润提升可期，有望成为中高考及K12辅导龙头。

总结

科斯伍德通过收购龙门教育，强化其在教育领域的布局，优化资源配置，提升整体资产运营效率。公司预计在2018-2020年实现显著的净利润增长，市场普遍看好其未来表现，维持买入评级。然而，需注意协议的不确定性及市场风险。