20181030-安信证券-科斯伍德-300192.SZ-三季报符合预期_拟收购龙门剩余股权_聚焦教育业务_5页_359kb

科斯伍德2018年三季报总结

核心内容

科斯伍德（300192.SZ）在2018年第三季度发布了业绩公告，显示其业绩显著增长，主要得益于龙门教育的并表及分红收益。同时，公司宣布拟收购龙门教育剩余股权，以聚焦教育业务，缩减非核心业务。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年前三季度实现营业收入7.11亿元，同比增长106.57%。
  • 归母净利润8595万元，同比增长466.35%。
  • 扣非后归母净利润3426万元，同比增长183.08%。
  • 2018年第三季度单季营业收入2.39亿元，同比增长93.52%；归母净利润1362万元，同比增长142.15%。
  • 经营活动产生的现金流量净额较去年同期增长425.16%，主要受益于龙门教育并表。

• 龙门教育表现：

  • 龙门教育在2018年Q1-Q3分别实现净利润2722万元、3041万元、2741万元，同比增长39.17%、30%、51%。
  • 三大业务（封闭培训、K12课外辅导、软件销售）协同发展，具有较大成长空间。
  • 封闭培训业务推进顺利，西安校区招生超1万人，未来武汉、长沙等校区的建成将推动业务增长。
  • K12课外辅导业务已拓展至全国11个城市，具备异地扩张潜力。

• 战略调整：

  • 公司计划以现金加发行股份的方式收购龙门教育剩余50.24%股权，此举有助于集中资源发展教育板块。
  • 同时结束法国全资子公司及其波兰子公司的业务，停止连云港公司经营，聚焦教育方向。

• 投资建议：

  • 维持“买入-A”评级，给予2019年30倍目标PE，目标价11.7元。
  • 预计公司2018-2020年净利润分别为1.17亿元、0.95亿元、1.44亿元。
  • 龙门教育作为中高考封闭培训的龙头，有望提高市场占有率，成为公司业绩增长的核心驱动。

关键信息

• 交易数据：

  • 总市值：2151.42百万元
  • 流通市值：1528.86百万元
  • 总股本：242.55百万股
  • 流通股本：172.36百万股
  • 12个月价格区间：7.00/14.81元
  • 当前股价（2018-10-30）：8.87元

• 财务预测：

  • 2018年预计主营收入966.3百万元，净利润116.7百万元。
  • 2019年主营收入1107.3百万元，净利润95.1百万元。
  • 2020年主营收入1243.5百万元，净利润114.3百万元。

• 财务指标：

  • 2018年PE为18.4倍，PB为2.7倍。
  • 2018年ROE为14.6%，ROIC为20.0%。
  • 2018年净利润率12.1%，营业利润率26.2%。
  • 2018年资产负债率44.3%，流动比率1.54。

• 风险提示：

  • K12教培领域政策监管趋严。
  • 收购进度低于预期。
  • 异地扩张进度不达预期。

财务报表预测和估值数据汇总

利润表预测

资产负债表预测

现金流量表预测

财务指标汇总

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：11.70元。

风险提示

• K12教培领域政策监管趋严。
• 收购进度低于预期。
• 异地扩张进度不达预期。

分析师声明

• 焦娟、苏多永声明，本人具有证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责。

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