20181010-中泰证券-科斯伍德-300192.SZ-收购龙门剩余股权_一小步_聚焦教育_一大步__3页_561kb

科斯伍德（300192）教育业务总结

核心内容概述

科斯伍德（300192）近期宣布拟以现金及发行股份的方式收购龙门教育剩余50.24%的股权，完成对龙门教育的全资控股。此次收购标志着公司从传统胶印油墨业务向教育行业的战略转型迈出关键一步。收购完成后，龙门教育将成为科斯伍德的全资子公司，进一步整合资源，聚焦教育业务发展。

主要观点

• 战略转型：公司通过收购龙门教育剩余股权，实现从胶印油墨向教育行业的转型，强化教育业务布局。
• 利益绑定：收购将增强龙门教育管理层与科斯伍德的利益一致性，提升团队稳定性。
• 业绩增厚：龙门教育在2018年1月并表后，上半年已贡献2868万元并表利润，未来有望进一步提升公司整体盈利能力。
• 市场信心：此次收购向市场传递了公司坚定发展教育业务的信心，有助于提升品牌影响力与市场估值。

关键信息

公司财务概况

• 总股本：243百万股
• 流通股本：172百万股
• 市价：9.02元
• 市值：2192百万元
• 流通市值：1551百万元

盈利预测与估值

龙门教育发展情况

• 校区与业务布局：龙门教育截至2018年6月拥有7个全封闭校区，K12课外培训业务覆盖全国11个城市，合作机构覆盖22个省区的47座城市。
• 招生与预收：2018年新学年招生顺利，预收下半年学费约1.5亿元，同比增长40%以上。
• 扩张计划：下半年将新增昌平校区，武汉、南昌、长沙等地的扩张将进一步扩大其市场份额。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：收购龙门剩余股权有助于增厚利润、增强团队稳定性、聚焦教育业务发展，同时传递公司长期发展战略的信心。
• 盈利预测：暂维持2018/19/20年每股收益预测为0.49/0.37/0.46元，对应估值19x/24x/20x。

风险提示

• 收购不确定性：剩余股权收购方案尚未确定，存在交易失败的风险。
• 业务扩张风险：新校区开设、招生情况及学费提价可能不达预期，影响业绩增长。
• 费用率上升：教学计划调整可能导致管理与销售费用率上升，影响净利润空间。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

行业评级说明

• 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

比率分析

总结

科斯伍德通过收购龙门教育剩余股权，进一步巩固其在教育行业的地位，实现业务聚焦与团队绑定。龙门教育的快速发展和良好的市场表现为公司带来显著的利润增长潜力。尽管存在一定的收购风险与业务扩张不确定性，但整体来看，公司的发展路径清晰，未来成长空间广阔，因此维持“买入”评级。投资者应关注后续收购进展及龙门教育业务扩张情况，以评估其长期投资价值。