20181010-上海证券-科斯伍德-300192.SZ-拟收购龙门教育剩余股权_聚焦做大教育业务_4页_364kb

科斯伍德（300192）总结

核心内容

科斯伍德（300192）是一家正在转型至教育行业的公司，其主要业务包括教育和油墨制造。公司计划通过收购龙门教育剩余股权，进一步扩大教育业务规模，实现战略转型。

主要观点

• 战略转型：公司通过收购龙门教育剩余股权，逐步从油墨制造业务转向教育行业，目标是打造教育产业龙头。
• 业绩增长：龙门教育作为公司的重要子公司，2018年上半年已为公司贡献利润4968万元（现金分红）和2804万元（并表业绩），成为公司业绩增长的重要引擎。
• 未来预期：若收购完成，龙门教育将实现100%并表，预计2018-2020年公司归属净利润分别为1.05/0.99/1.28亿元，EPS分别为0.44/0.41/0.53元/股，PE分别为21/22/17倍，维持“增持”评级。
• 业务布局：龙门教育聚焦中西部、中等生及中高考培训，采用差异化定位，同时在全国布局K12业务，并通过软件产品下沉三四线城市，推动营收快速增长。
• 风险提示：存在收购剩余股权不及预期、毛利率持续下降及政策监管趋严等风险。

关键信息

基本数据（2018.10.9）

主要股东（2018H1）

收入结构（2018H1）

财务预测与估值（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率分析

公司动态

• 公司拟以现金加发行股份方式收购龙门教育剩余50.24%股权，交易完成后将实现100%控股。
• 交易将显著增厚公司业绩，龙门教育承诺2017-2019年净利润分别不低于1.0/1.3/1.6亿元。
• 公司将缩减非核心业务，如法国全资子公司及连云港子公司，集中资源发展教育业务。

战略调整

• 公司拟设立教育产业并购基金，首期规模1亿元，重点投资VIP校区、高中及K12素质教育培训，特别是陕西省市场。
• 通过产业基金加快优质教育资源的整合与布局，提升市场竞争力。

投资建议

• 维持“增持”评级，预计公司未来三年业绩稳步增长，教育业务将成为主要增长点。
• 投资者应关注公司战略转型的推进情况、龙门教育的业绩兑现能力及政策环境变化带来的风险。

风险提示

• 收购剩余股权可能面临不确定性。
• 毛利率可能受成本压力影响而持续下降。
• 政策监管趋严可能对教育业务造成影响。

投资评级体系

• 股票投资评级：

  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上
  • 中性：股价表现将介于基准指数±10%之间
  • 减持：股价表现将弱于基准指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%

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