20181015-华创证券-科斯伍德-300192.SZ-2018年前三季度业绩预告点评_业绩显著增厚_龙门维持较快增速_聚焦教育业务_拟收购龙门教育剩余股权_5页_803kb

报告摘要

科斯伍德（300192）2018年前三季度业绩预告总结

核心内容

科斯伍德在2018年前三季度业绩显著增长，主要得益于子公司龙门教育的并表及现金分红。公司计划进一步收购龙门教育剩余股权，以集中资源发展教育业务，缩减非核心业务。

主要观点

业绩增厚显著：公司预计2018年Q1-Q3实现归母净利润0.84-0.88亿元，同比增长452%-482%。其中龙门教育并表贡献约0.41亿元利润，现金分红约0.50亿元，收购相关利息支出税后影响约0.18亿元。
龙门教育表现亮眼：龙门教育在2018年Q1-Q3实现归母净利润约0.81亿元，其中Q3净利润同比增长超过30%。根据业绩承诺，龙门教育2018年应实现净利润1.30亿元。
扩张布局稳步推进：龙门教育在陕西和北京已开办7家封闭式培训学校，并在全国11个城市通过课外培训中心积累客户，三四线城市销售网络也在逐步扩展。
战略调整方向明确：公司拟通过现金加发行股份的方式收购龙门教育剩余50.24%股权，完成后将实现对龙门教育的全资控股。同时计划结束海外子公司和连云港公司的相关业务，集中资源于教育板块。
财务预测与估值：公司预计2018/2019/2020年归母净利润分别为1.16/0.96/1.19亿元，EPS分别为0.48/0.40/0.49元，对应PE分别为18/22/17倍。维持“推荐”评级。
风险提示：龙门教育未完成业绩承诺、异地扩张进度缓慢、油墨行业格局变化、收购交易未完成、宏观经济风险。

关键信息

业绩表现

指标	2017	2018E	2019E	2020E
归母净利润（百万）	6	116	96	119
同比增速（%）	-84.0%	1912.5%	-17.2%	23.6%
EPS（摊薄）（元）	0.02	0.48	0.40	0.49
P/E（倍）	359	18	22	17

财务指标

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	472	1,005	1,193	1,409
同比增速（%）	-3.6%	112.9%	18.7%	18.2%
净利润率（%）	1.2%	18.3%	15.1%	15.9%
ROE（%）	0.8%	14.1%	10.5%	11.4%
ROIC（%）	0.7%	13.8%	14.9%	15.5%

资产负债表（单位：百万元）

项目	2017	2018E	2019E	2020E
流动资产合计	677	1,032	1,285	1,588
非流动资产合计	1,025	1,005	987	971
资产合计	1,702	2,037	2,271	2,558
负债合计	848	999	1,053	1,116
所有者权益合计	854	1,038	1,218	1,442

现金流量表（单位：百万元）

项目	2017	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	123	108	189	225
投资活动现金流	-715	40	-10	-10
融资活动现金流	773	-3	-1	0

投资建议

评级：维持“推荐”评级。
目标价：未明确。
未来6个月预期：超越沪深300基准指数10%-20%。

总结

科斯伍德2018年前三季度业绩大幅增长，主要受益于龙门教育的并表和现金分红。龙门教育表现强劲，业绩增长显著，且在全国范围内稳步推进扩张布局。公司计划进一步收购龙门教育剩余股权，以强化教育业务布局，同时缩减非核心业务。尽管存在一定的收购不确定性，公司未来业绩仍被看好，维持“推荐”评级。投资者需关注龙门教育是否能完成业绩承诺、异地扩张进展及宏观经济波动等风险因素。

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