农林牧渔行业2020年中期策略：养殖端聚焦α机会，后周期重申动保板块配置价值_49页_3mb

农林牧渔行业2020年中期策略总结

核心内容

本报告聚焦于2020-2021年农林牧渔行业，重点分析生猪养殖、禽养殖、饲料和动物疫苗板块的市场前景与投资机会。整体判断为：猪价或将高位运行，动物疫苗板块迎来新一轮增长期，饲料行业呈现结构性分化，禽养殖板块有望持续增长。推荐关注具备竞争优势的龙头企业。

主要观点

生猪养殖板块

• 猪价高位运行：非瘟疫情导致种猪产业链受损，二元母猪断档，三元补栏，造成生产效率下降，预计猪价在2020-2021年将维持高位。
• 产能恢复缓慢：由于扩繁周期长，生猪产能恢复需较长时间，预计2020年全国生猪出栏量约为3.48亿头，猪肉产量约2723万吨。
• 规模养殖场集中度提升：非瘟疫情加速了行业整合，普通养殖户因资源、资金和生物安全劣势逐步退出，大型集团集中度提升。
• 上市猪企分化明显：部分企业如新希望、牧原股份、正邦科技等出栏量及盈利显著改善，但整体分化明显。

禽养殖板块

• 白羽鸡与黄羽鸡出栏量增长：白羽鸡父母代雏鸡销量增长显著，预计2020-2021年供应量将快速提升；黄羽鸡祖代存栏稳步增长，出栏量有望持续上升。
• 推荐企业：湘佳股份与圣农发展，因其在冰鲜禽肉和食品业务方面具有领先优势。

饲料板块

• 结构性分化：猪料增长缓慢，禽料与特种水产料需求上升，尤其是特种水产料替代传统鲜杂鱼喂食不可逆转。
• 推荐企业：海大集团，其饲料品类齐全，穿越周期能力强，产品力卓越。

动物疫苗板块

• 市场容量扩大：猪用疫苗未来容量或达150亿元，禽用疫苗市场持续高景气。
• 非瘟疫苗前景良好：临床进展顺利，商业化应用值得期待。
• 政策推动集中度提升：研产销政策调整加速行业整合，推荐动保板块。

关键信息

2020年行业数据

• 农业指数表现：2020年初至6月19日，农林牧渔指数上涨13.45%，大幅跑赢沪深300和中小板。
• 配置比例：农业板块配置比重处于历史高位，但低于2016年高点。
• 板块表现：动物保健与饲料板块表现最优，分别上涨33.5%和32.8%。

上市猪企表现

• 出栏量与盈利分化：部分猪企如新希望、牧原股份、正邦科技等出栏量与盈利显著改善，但仍有分化。
• 5月出栏环比改善：多数上市猪企5月出栏环比正增长，但同比增速和头均净利差异明显。

风险提示

• 疫情风险：非瘟与新冠疫情影响仍需关注。
• 价格波动：畜禽价格上涨不及预期。
• 产品质量：饲料与疫苗可能出现质量问题。

重点公司数据

投资建议

• 生猪板块：关注主流猪企的边际改善，继续看好其投资机会。
• 禽板块：推荐湘佳股份与圣农发展，因其在食品端布局领先，具备增长潜力。
• 饲料板块：推荐海大集团，其饲料品类齐全，穿越周期能力强。
• 动物疫苗板块：推荐动保龙头企业，受益于行业集中度提升与疫苗市场扩容。

结论

在非瘟与新冠疫情影响下，农林牧渔行业面临挑战与机遇并存的局面。猪价高位运行趋势不变，行业集中度提升，动保与饲料板块迎来增长机会，推荐关注具备核心竞争力的龙头企业。