农林牧渔行业：养殖全面景气，后周期底部已现-20191106-兴业证券-14页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2019年前三季度农业板块的整体表现，指出农业收入稳增、利润大幅增长。养殖板块全面进入景气周期，生猪和禽类价格持续上涨，带动养殖盈利大幅增长。饲料板块中，猪料销量低迷，禽料销量增长较好。疫苗板块因非瘟疫情研发进展而受到关注，白糖板块则因减产预期而趋势向上。

主要观点

• 农业板块整体表现强劲：2019年前三季度农业板块实现营业收入3644亿元，同比增长16%；扣非净利润216亿元，同比增长126%。单三季度农业板块收入增长17%，净利润增长85%。
• 养殖板块全面景气：受猪价和禽价上涨影响，养殖板块盈利大幅增长。其中，温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份等公司盈利显著提升，圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等养鸡企业也保持高增长。
• 饲料板块分化明显：猪料销量持续低迷，而禽料和反刍料销量增长较好。海大集团因水产料和猪料销量下滑导致利润增速放缓，但未来有望随着产能释放而恢复。
• 疫苗板块前景可期：非瘟疫苗研发取得进展，行业有望扩容。尽管三季度部分公司盈利承压，但疫苗需求迫切，未来存在较大增长空间。
• 白糖板块趋势向上：受减产预期影响，国内糖价持续上涨，低点或已过去，建议关注中粮糖业等龙头企业。

关键信息

重点公司盈利情况

养殖板块分析

• 生猪养殖：三季度猪价上涨至40元/kg，生猪存栏和能繁母猪存栏持续下滑。温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份等公司盈利大幅增长，头均盈利显著提升。
• 禽类养殖：白鸡和鸡苗价格维持高位，圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等公司盈利增长显著。

饲料板块分析

• 猪料：因生猪存栏下滑，猪料销量持续低迷，同比大幅下滑。
• 禽料：受益于养殖盈利，销量增长较好。
• 水产料：因价格低迷及南方降雨，投料情况一般。
• 海大集团：饲料销量增长10%，但猪料销量下滑，导致利润增速放缓。

疫苗板块分析

• 禽苗：销量增长较快，价格维持高位。
• 猪苗：因生猪存栏下滑，销量低迷。
• 非瘟疫苗：研发进展显著，预计即将进入临床实验阶段，若成功落地，将带动行业扩容。
• 相关公司：生物股份、中牧股份、普莱柯等公司盈利阶段性承压，但未来有望受益于疫苗推广。

种子及其他板块分析

• 玉米：行业去库存基本到位，价格回暖，但竞争格局压力仍存。
• 水稻：相对平稳，但存在部分区域被常规稻挤占的情况。
• 重点公司：登海种业、隆平高科等公司预收款增长，体现出一定的恢复态势。

投资建议

1. 生猪养殖板块：建议关注温氏股份、牧原股份、新希望、正邦科技、天邦股份、唐人神、傲农生物等公司，受益于行业景气度持续提升。
2. 禽类养殖板块：圣农发展、立华股份、益生股份、民和股份、仙坛股份等公司有望持续受益于禽价高位。
3. 疫苗板块：建议关注中牧股份、生物股份、普莱柯等公司，非瘟疫苗研发进展有望带来行业扩容。
4. 白糖板块：建议关注中粮糖业，国内糖价低点或已过去，趋势向上。

风险提示

• 大宗商品价格波动
• 疫病风险（如非洲猪瘟）
• 猪鸡价格波动
• 粮食政策变化

分析师信息

• 分析师：陈娇、毛一凡
• 联系方式：
  • 陈娇：chenjiao86@xyzq.com.cn，S0190513070011
  • 毛一凡：maoyf@xyzq.com.cn，S0190518050002
• 研究助理：闫亚（Ivy@xyzq.com.cn）、曹心蕊（caoxinrui@xyzq.com.cn）

报告结构

1. 收入稳增，盈利高增长
2. 养殖：全面进入景气周期
3. 饲料：猪料低迷，禽料增长较好
4. 疫苗：禽苗景气，猪苗低迷，行业或已见底
5. 种子及其他：玉米恢复，水稻平稳
6. 投资建议
7. 风险提示