农林牧渔行业2020年报及2021年一季报总结：养殖板块享受历史超高景气，饲料、动保公司滞后受益-20210505-广发证券-22页_1mb

农林牧渔行业2020年报及2021年一季报总结

核心内容

行业概况

• 2020年猪价历史最高，行业整体经历超级景气，推动农林牧渔行业ROE从2018年的2.9%、2019年的13.8%提升至2020年的15%。
• ROE提升主要源于销售净利率提升，行业整体杠杆率略有上升。
• 2021年第一季度，随着猪价下行，畜禽养殖景气整体下行，但黄羽肉鸡养殖逆势复苏。
• 全行业上市公司收入同比增长87.6%，营业利润同比增长35.6%。

主要观点

畜禽养殖

• 2020年猪价创历史新高，推动畜禽养殖行业ROE保持较高水平，平均ROE为24.1%。
• 头部企业表现分化：
  • 牧原股份头均毛利领先，达1889元/头，主要受益于生物安全防控优势及仔猪自繁。
  • 温氏股份ROE下滑较多，由于肉禽业务亏损影响。
• 2020年畜禽养殖行业收入增长35.8%，营业利润增长46.3%。
• 2021年第一季度，畜禽养殖行业收入同比增长47%，但营业利润增长放缓至5.6%。

饲料

• 受益于行业存栏回升，饲料公司销量大幅提升。
• 2020年饲料行业收入同比增长25.09%，毛利率略有下降。
• 龙头公司份额持续提升，如海大集团、新希望、禾丰股份等。
• 2021年第一季度，饲料行业营业利润同比增长17.9%。
• 猪料需求持续增长，预计2021年仍将持续，水产料销量也有望保持良好增长。

动物保健

• 2020年动保行业收入同比增长29.6%，ROE回升至12.55%。
• 猪用疫苗需求持续增长，尤其腹泻、伪狂、圆环疫苗需求弹性突出。
• 2021年第一季度，动保行业收入同比增长32%，猪用疫苗需求景气持续。
• 禽苗收入增长承压，受行业景气度下降及供给端去产能影响。

种业

• 2020年种业行业营收同比增长5.4%，利润同比增长209.4%。
• 行业迎来底部复苏，粮价上涨及库存下行推动行业回暖。
• 种子公司存货下降，丰乐种业、隆平高科、登海种业、农发种业同比分别下滑7.7%、18.1%、33%、2.6%。

关键信息

2020年行业数据

• 全行业收入增长61.9%，营业利润增长35.6%。
• ROE提升至15%，销售净利率提升至8.9%。
• 资产负债率升至48.4%，总资产周转率0.97次。

2021年第一季度行业数据

• 全行业收入增长47%，营业利润增长17.9%。
• 畜禽养殖收入增长47%，营业利润增长5.6%。
• 动保行业收入增长32%，营业利润增长118.6%。
• 种业行业营业利润增长68.3%。

重点公司分析

生猪养殖

饲料公司

动保公司

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 疫病风险
• 食品安全
• 自然灾害风险
• 政策风险

总结

2020年农林牧渔行业在猪价高位运行的推动下整体表现强劲，尤其是生猪养殖板块，带动了行业ROE的显著提升。2021年第一季度，随着猪价回落，行业景气度有所下降，但黄羽肉鸡养殖逆势复苏，饲料和动保公司受益于行业存栏回升及疫苗需求增长，表现亮眼。种业行业在粮价上涨和库存下行背景下迎来底部复苏。整体来看，行业呈现分化趋势，头部企业表现更为突出，同时需关注原材料价格波动、疫病、政策等多重风险。