20160330-中国银河-农林牧渔行业_养殖后周期景气上升_饲料动保业绩大幅增长_25页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结 - 2016年3月30日

核心内容

本报告主要分析了2016年农林牧渔行业中饲料与动保行业的景气度上升趋势，并提出了相应的投资建议。报告指出，随着养殖行业景气度向后周期传导，饲料和动保行业正迎来业绩增长期，预计将持续1年以上。

主要观点

• 养殖景气度向后周期传导：能繁母猪存栏已连续下跌30周以上，产能去化超过25%，处于历史底部。同时，生猪和鸡肉价格持续上涨，推动饲料和动保需求上升。
• 前端猪料优先受益：大北农、金新农等主营前端料的企业将率先受益于饲料需求回暖，预计2016年饲料业绩将明显提升。
• 动保行业成长性强：随着养殖规模化和环保要求提高，市场苗渗透率提升，动保企业受益。生物股份和天康生物是动保板块的重点推荐企业。
• 估值安全边际大：当前饲料和动保行业PE低于历史高点，具备较大的上涨空间。
• 原料价格下行利好：玉米和豆粕价格持续走低，压缩饲料成本，提高企业毛利率。
• 技术升级推动动保行业发展：市场苗向高端化、多元化发展，基因工程疫苗成为研发热点。

关键信息

饲料行业

• 上下游双重利好：饲料行业受益于下游畜禽养殖景气上升和上游原料价格下降。
• 原料价格变化：玉米价格从2014年9月的2497元/吨降至2002元/吨，跌幅达37.2%；豆粕价格从4192元/吨降至2545元/吨，跌幅达39%。
• 成本压缩与毛利率提升：饲料成本下降幅度达21%，毛利率提升明显。海大集团、金新农、大北农等企业毛利率提升较为显著。
• 重点企业表现：
  • 海大集团：饲料销量预计增长25%至788万吨，利润增速将达20%以上。
  • 金新农：饲料销量预计增长40%至75万吨，2016年净利润预计为2亿元。
  • 大北农：饲料业务贡献业绩90%以上，预计2016年饲料销量增长35%至540万吨，净利润预计为9.8亿元。

动保行业

• 市场苗渗透率提升：规模化养殖推动市场苗使用率提高，动保企业受益。
• 疫苗市场空间广阔：2013年动物疫苗市场规模为82亿元，预计2020年将突破240亿元，增长空间大。
• 重点企业表现：
  • 生物股份：口蹄疫市场苗的龙头，预计2016年净利润为6.9亿元，EPS为1.2元。
  • 天康生物：政府苗和市场苗双线发展，2016年净利润预计为4亿元，EPS为0.41元。

风险因素

• 原料价格波动
• 猪价波动
• 政策风险

投资建议

• 饲料行业：当前为最佳投资时机，推荐关注海大集团、大北农、金新农等企业。
• 动保行业：长期看好，推荐生物股份、天康生物等具备技术优势和市场苗增长潜力的企业。

推荐评级

• 推荐：未来6-12个月内，行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

结论

饲料和动保行业在2016年迎来景气上升，预计将持续1年以上。饲料行业受益于上下游双重利好，动保行业则因市场苗的渗透率提升和技术创新而具备长期增长潜力。当前估值安全边际大，是投资的好时机。