保险行业2021年春季策略报告：穿越周期，静待花开-20210308-光大证券-24页_1mb

保险行业2021年春季策略报告总结

核心观点

保险行业在2021年春季策略报告中提出，行业正进入新周期起点，具备长逻辑和新增量。2020年疫情叠加代理人数下滑及利率下行，导致保险板块整体承压，但随着疫情缓解和经济复苏，行业有望实现业绩反转。2021年保险企业将实现资产负债端的同步改善，推动行业从周期股逻辑向成长股逻辑转变。

行业趋势与投资逻辑

1. 保险股长期表现优于市场

• 近五年保险板块大幅跑赢市场指数。
• 从10年窗口期看，保险股自2015年起表现优于市场。
• 2021年2月保险股整体表现略弱于市场，但长期趋势向好。

2. 穿越周期的关键路径

• 渠道转型：通过高端代理人模式（如友邦）及线上化（如众安在线）提升客户粘性与产品渗透率。
• 科技赋能：利用科技手段优化代理人渠道、控制成本、提升服务效率。
• 产品创新：发展健康险、养老险等长期储蓄型产品，适应人口红利消失后的市场变化。

3. 保险线上化与下沉市场

• 百万医疗险在三四线城市的渗透率仍有提升空间。
• 线上化渠道成为未来增长的重要引擎，降低运营成本，提高效率。

4. 负债端与资产端的协同

• 负债端需通过差异化服务和品牌效应增强客户粘性。
• 资产端受利率下行影响，但长期趋势缓慢，可通过增配高股息股票缓解压力。

分板块表现与增长潜力

寿险板块

• 2020年寿险新业务价值增速放缓，主要受代理人规模收缩和疫情冲击影响。
• 2021年开门红预期向好，转型成效有望显现。
• 中国平安、中国太保、新华保险等公司积极进行产品和渠道升级。

财险板块

• 车险综合改革倒逼保险公司提高经营效率，降低成本费率。
• 产险综改后，保险公司需加快科技创新，以应对赔付率上升带来的压力。

估值与投资建议

估值中枢

• 保险股估值处于低位，具备较高的安全边际。
• PEV（静态）估值显示，A股和H股保险股均有不同程度的低估。

投资建议

• 短期推荐：关注股息率高、估值低、寿险转型深入的中国太保；较早布局金融科技、内含价值稳健的中国平安；利率上行敏感、财富管理业务成熟的新华保险。
• 长期推荐：保险线上化领先、打造医疗生态圈的众安在线；聚焦高端市场、代理人业务质量高的友邦保险。

风险提示

• 保费收入不及预期。
• 疫情反复影响代理人展业及NBV增长。
• 利率下行超预期影响投资收益。
• 监管政策变动可能影响行业竞争格局。
• 管理层变更带来经营不确定性。

行业与公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件导致无法给出明确评级。

结论

保险行业在2021年迎来新周期起点，行业具备长逻辑和新增量。通过渠道转型、科技赋能和产品创新，保险企业有望实现穿越周期的目标。在短期与长期投资逻辑下，重点关注具有转型优势和增长潜力的头部保险公司，如中国太保、中国平安、新华保险、众安在线和友邦保险。