保险行业2021年投资策略：穿越周期，静待花开-20210202-光大证券-48页_11mb

行业研究总结：保险行业2021年投资策略

核心内容

2021年保险行业投资观点认为，2020年上半年受疫情影响，保险板块整体承压，但随着疫情负面影响减弱，下半年保险股逐步回升。尽管2020年保险板块跑输大盘，但长期来看，保险行业仍具备发展潜力，尤其是在利率周期和人口红利周期的突破上。

主要观点

1. 保险行业2020年经营状况

• 寿险：受人口红利见顶和疫情冲击影响，代理人规模收缩，新单保费承压，NBV（新业务价值）同比大幅下降。
• 产险：疫情叠加车险综合改革，综合成本率先降后升，承保利润受到挤压。
• 健康险：疫情初期刺激健康险需求，但疫情后增速与上年持平，仍保持增长。
• 投资端：投资收益下滑，归母净利润承压，但随着利率回升，保险股估值逐步修复。

2. 保险股的长逻辑

• 金融结构顶层设计：保险在居民资产配置中地位提升，具有长期发展逻辑。
• 保险密度与深度：相比发达国家，我国保险密度和深度仍具提升空间。
• 健康养老：人口老龄化推动健康险和养老险需求增长，成为保险行业穿越周期的重要方向。
• 保险线上化：互联网保险发展迅速，传统代理人模式将逐步被取代。

3. 2021年展望

• 负债端：保费收入承压有望缓解，开门红将带动业绩恢复。
• 投资端：权益投资比例上升，新会计准则推动资产配置优化。

关键信息

保险板块表现

• 2020年上半年保险股股价大幅下跌，Q1末较年初最高下跌25%。
• 2020年下半年保险股逐步回升，12月初较年初上涨10%，全年申万保险指数上涨4%。
• 各险企股价分化明显，新华保险上涨26%，中国人保下跌10%。

保险行业趋势

• 寿险转型：代理人渠道改革和数字化运营是寿险突破人口红利周期的关键。
• 产险改革：车险综合改革推动保险公司提高效率、降低成本费率。
• 健康险发展：健康险作为医保补充，具有广阔发展空间，尤其在中高端市场。
• 养老险布局：多家险企布局养老社区，构建“保险+养老+医疗”生态圈。

保险线上化趋势

• 疫情加速保险线上化进程，互联网保险渗透率较低，未来发展空间巨大。
• 互联网保险企业如众安在线表现突出，保费增长迅速。
• 传统保险企业如中国平安、中国太保积极布局线上渠道，提升科技能力。

投资建议

推荐公司

• 中国太保：股息率较高，估值较低，寿险转型不断深化，积极布局“保险+健康+养老”。
• 友邦保险：聚焦高端市场，代理人业务质量高，新业务价值率远高于其他寿险公司。
• 中国平安：较早布局金融科技，内含价值稳健，转型即将收官。
• 推荐关注公司：新华保险、中国人寿、中国人保、中国财险、众安在线等。

风险分析

• 保费收入不及预期：疫情反复或影响保险销售。
• 利率下行超预期：可能对保险股表现产生负面影响。
• 线上化不及预期：传统代理人模式可能仍占主导地位。

结论

保险行业虽在2020年受到疫情冲击，但随着转型深化和科技赋能，2021年有望实现保费收入增长和利润恢复。长期来看，保险行业具备穿越利率和人口红利周期的潜力，健康养老及保险线上化将是未来发展的主要方向。