保险行业2019年投资策略：风雨中成长，规范中前行-20181119-华泰证券-24页-2mb

行业研究/年度策略总结

核心内容

2018年11月发布的保险行业投资策略报告指出，保险板块虽年初表现疲软，但具有长期投资价值，当前估值处于历史低位，EV增长具有持续性。报告重点分析了寿险和财险业务的转型与增长潜力，并强调科技赋能、投资策略优化和代理人队伍结构改善对行业发展的积极影响。

主要观点

• 保险板块价值增长具持续性：尽管年初保险板块跌幅达14%，但相对上证综指仍有一定超额收益。当前板块估值处于历史低位，EV增长的持续性较为确定，建议增配。

• 寿险结构优化推动价值成长：各大险企积极调整销售策略，推进长期保障险发展，新单降幅边际收窄，NBV逐季提升。代理人队伍质量提升，高价值率产品将成为未来主推，推动公司价值增长。

• 财险业务面临税负压力，但非车险增长潜力大：车险手续费率提升导致综合税率大幅上升，拖累财险盈利，但非车险业务如农业保险、责任险等发展迅速，成为新的增长点。

• 市场波动影响投资收益率，但整体改善：受股债市场波动影响，投资收益率有所下滑，但边际改善。增配长久期政府债券，降低权益配置，有助于稳定收益。

• 科技赋能推动行业变革：多家险企加大技术研发投入，AI、大数据等技术在代理人培训、展业、风险控制等方面成效显著，推动业务模式创新与效率提升。

关键信息

• 估值情况：保险板块估值处于历史低位，P/EV指标显示，四大上市险企估值在0.7x至0.9x之间，具有长期投资价值。

• NBV与EV增长：平安、太保、新华、国寿等公司新业务价值（NBV）稳步改善，EV增长持续，未来增长空间可观。

• 代理人规模与质态：代理人规模虽受开门红影响出现短期波动，但整体呈现边际回暖趋势，队伍质态持续优化。

• 非车险增长：农业保险、责任险等非车险业务增速显著，成为推动财险增长的重要动能。

• 科技应用：平安、人保等公司积极应用AI、大数据等技术，推动代理人全渠道发展、风险控制及客户体验优化。

• 投资建议：推荐中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿等个股，维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大。

重点推荐

风险提示

• 市场波动风险：资本市场波动可能影响投资收益，进而影响险企利润。
• 利率风险：利率下行可能缩窄利差空间，影响会计利润。
• 政策风险：政策不确定性可能影响行业改革转型进程。
• 技术风险：金融科技发展若低于预期，可能拖累行业整体表现。
• 消费者偏好风险：保险产品需求变化可能影响保费收入及行业业绩。

结论

保险行业在政策调整、产品结构优化及科技赋能的推动下，展现出较强的韧性和增长潜力。尽管面临税负和市场波动等挑战，但行业整体估值处于历史低位，未来增长动能转换，非车险和科技应用成为重要增长点，建议投资者关注板块整体及重点个股的长期价值。