联合资信评估-2018年上半年中国债券市场评级质量检验报告-2018.7.31-13页

2018年上半年中国债券市场评级质量检验报告总结

核心内容概述

2018年上半年，中国债券市场在宏观经济政策调整、金融监管加强及行业波动等因素影响下，出现了多起发行人违约事件，信用评级体系也经历了调整和变化。本报告对公募与私募市场违约情况、信用等级迁移及利差分析进行了详细统计和评估。

主要观点

• 违约情况：

  • 2018年上半年，公募市场有5家之前已违约的发行人未能按时偿付债券利息或本金，涉及8只债券，未偿付资金规模达31.07亿元。
  • 其中，5只债券为首次违约，未偿付本息合计24.31亿元；3只债券在2017年已违约，2018年上半年再次未能偿付，合计6.76亿元。
  • 私募市场新增违约发行人3家，涉及3只债券，违约金额19.65亿元，另有3家2018年之前已违约的发行人未能按时偿付债券，涉及3只债券，违约金额15.77亿元。
  • 违约主体以民营企业为主，主要受到金融监管趋严、融资环境收紧及公司治理问题影响。

• 信用等级迁移分析：

  • 公募市场共有218家发行主体信用等级发生调整，调整率为4.32%，较2017年下半年略有上升，较2017年上半年有所下降。
  • 信用等级调升的有173家，调升率为3.43%，调降的有45家，调降率为0.89%。
  • 信用等级整体向AA+级及以上集中，投资级占比仍达99.27%，但AAA级违约率首次出现（0.16%），显示信用风险分布更加广泛。
  • 大跨度评级调整数量增加，共12家发行人出现大跨度调降，其中8家为民营企业，显示其对市场波动更为敏感。

• 利差分析：

  • 2018年上半年，央行实施稳健中性货币政策，市场流动性保持合理充裕，但债券利差整体上升。
  • 债券信用等级越高，发行利率均值和利差均值越小，表明投资者对高评级债券的风险溢价要求较低。
  • 中期票据和企业债券的AA+级利差大于AA级，显示投资者对风险的敏感度增加。
  • 同一信用等级下，债券利差与期限呈正向关系，但中期票据未表现出这种趋势。

关键信息

公募市场违约发行人信息（表1）

违约率统计（表2）

信用等级调整趋势（表4）

大跨度评级调整情况（表6）

总结

2018年上半年，中国债券市场面临一定的信用风险挑战，违约事件有所增加，尤其是民营企业受到宏观经济波动、行业周期及政策变化的影响较大。信用等级迁移趋势总体平稳，但大跨度调降现象增加，反映出市场对信用风险的识别和管理更加严格。利差分析显示，信用等级越高，利差越小，但违约常态化背景下，投资者对风险溢价的要求有所上升。整体来看，债券市场在政策调控和市场环境变化中保持了一定的稳定性，但需警惕信用风险的进一步扩散。