2020年一季度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告-20200616-联合资信-12页_787kb

报告摘要

本报告分析了2020年一季度中国债券市场在违约情况、信用等级迁移和利差方面的表现，并对评级质量进行了检验。研究显示，债券市场信用评级在一定程度上反映了信用风险差异，但预警能力仍需提升。

违约主体数量：2020年一季度新增违约主体7家，较2019年一季度减少；但到期违约金额有所上升。
违约类型：新增违约主体均为公募债券市场发行人，其中6家为重复违约。
违约特征：
- 新增违约发行人以民营企业为主，但部分国有企业也出现信用风险。
- “18北大科技ABN001”成为我国债券市场首单违约的公募资产支持票据。
- 企业性质、行业和地区的分布较为分散，无明显集中趋势。
违约预警能力：评级机构在违约前的预警行动多在1个月以上，但整体预警及时性不足，对风险识别和揭示能力有待提高。

整体迁移情况：2020年一季度共有34家发行主体信用等级发生调整，调整率为0.69%，较2019年一季度略有下降。
迁移趋势：
- 信用等级调升和调降数量分别占14家和20家，调升率0.28%，调降率0.41%。
- 信用等级迁移矩阵显示，AAA级未发生迁移，AA-级呈现向下迁移趋势，AA级和AA+级呈现向上迁移趋势。
企业性质分布：
- 信用等级调升以国有企业为主，调降以民营企业为主。
- 民营企业调降率仍较高，但较2019年一季度有所下降。
- 国有企业因经济下行和疫情影响，信用风险有所显现。
行业和地区分布：
- 信用等级调整的行业和地区分布较为分散，未形成明显集中趋势。
- 多元金融服务和房地产管理行业调升比例较高，汽车、互联网软件与服务等行业调降比例较高。

利差与信用等级关系：
- 短融、中票、企业债、公司债等券种的信用等级与发行利率、利差均值呈负向关系。
- 信用等级越高，发行利率和利差均值越低，信用等级对信用风险的区分度较高。
显著性检验：
- 使用Mann-Whitney U检验方法，各级别主体所发短融、中票及公司债的信用等级与利差之间均存在显著性差异。
券种表现：
- 短融：AAA级发行利率均值为3.25%，AA+级为3.91%，AA级为4.23%；利差均值分别为130.31BP、192.30BP、225.98BP。
- 中票：3年期AAA级发行利率均值为3.39%，AA+级为4.27%，AA级为5.11%；利差均值分别为106.15BP、194.23BP、279.82BP。
- 企业债：5年期AAA级发行利率均值为3.80%，AA+级为4.78%，AA级为7.98%；利差均值分别为118.69BP、234.10BP、519.35BP。
- 公司债：3年期AAA级发行利率均值为3.44%，AA+级为4.27%，AA级为5.19%；利差均值分别为108.72BP、195.55BP、292.58BP。
- 商业银行债：3年期AAA级发行利率均值为3.02%，AA+级为3.43%，AA级为4.50%；利差均值分别为67.49BP、127.43BP、221.85BP。
- 商业银行二级资本工具：AA级发行利率均值为4.99%，AA-级为5.23%，A级为5.40%；利差均值分别为236.38BP、255.21BP、297.91BP。