2017年度中国债券市场评级质量检验报告_14页_1mb

报告摘要

2017年度中国债券市场评级质量检验报告总结

核心内容概述

2017年度，中国债券市场在公募和私募领域均出现了部分发行人违约现象，整体违约率较2016年有所下降。评级机构对发行人的信用等级和评级展望进行了调整，信用等级调升趋势明显，但大跨度调整数量减少。债券利差整体上升，反映出市场对信用风险的溢价要求增加。

主要观点与关键信息

一、公募市场违约情况

2017年新增违约发行人：共10家，涉及20只债券，违约金额合计71.62亿元。
- 其中，5.49亿元由公司自身违约，0.33亿元由担保方代偿。
- 15只债券为首次违约，未偿付资金规模70.43亿元。
- 4只债券为2016年已违约，2017年再次违约，未偿付资金规模22.16亿元。
违约分布：
- 地区：东北地区违约频发，江浙地区风险上升。
- 行业：煤炭、化工、机械制造等强周期性、产能过剩行业违约较多。
- 信用级别：AA级违约率0.16%，较2016年下降；BBB-级违约率28.57%，BB级违约率33.33%，均较2016年上升，表明信用级别越低，违约率越高。
信用等级迁移趋势：
- 整体调整：447家发行主体信用等级发生调整，调整率8.57%，较2016年略有下降。
- 调升趋势：调升382家，调升率7.32%，调降65家，调降率1.25%。
- 调升主体：主要集中在建筑、金融、房地产等行业。
- 调降主体：主要分布在化工、机械、煤炭等行业。
- 大跨度调整：共18家，较2016年减少。调降17家，调升1家（山西蓝焰控股股份有限公司）。

二、私募市场违约情况

2017年新增违约发行人：2家，涉及2只债券，违约金额1.11亿元。
2017年之前已违约发行人：4家，涉及8只债券，未偿付资金规模38.03亿元，其中3只债券为2016年已违约。
违约原因：主要为发行人未按时支付本息，部分涉及担保代偿。

三、信用等级迁移分析

三年期迁移矩阵（2015~2017）：
- AAA级：迁移率1.40%，稳定性较高。
- AA+级：迁移率35.87%，稳定性一般。
- AA级：迁移率23.18%，稳定性一般。
- AA-级：迁移率50%以上，稳定性较差。
- AA级及以上：均呈现明显调升趋势。
- BBB+及以下：迁移率较低，未出现由投机级调升至投资级的现象。

四、利差分析

货币政策背景：2017年央行实施稳健中性政策，维持市场流动性基本稳定。
利差趋势：
- 短融、中票、企业债、公司债、商业银行金融债及二级资本工具：信用等级越高，利差越小，反之则越大。
- AA+级与AA级：在剔除小样本后，AA+级级差大于AA级，表明投资者对AA+级债券的风险溢价要求有所下降。
- 利差稳定性：短融、中票、企业债、公司债和商业银行债券利差变异系数较2016年下降，表明利差波动性降低。

结论

2017年中国债券市场整体信用风险有所缓和，违约率下降，信用等级调升趋势明显，但部分行业和地区的违约风险依然较高。评级机构对信用等级的调整趋于稳定，大跨度调整现象减少，反映出市场对信用风险的识别和管理能力有所提升。同时，利差变化趋势显示，市场对信用风险的溢价要求增加，但AA+级与AA级之间的利差差异有所缩小。

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