2021年上半年中国债券市场评级表现和评级质量研究报告_12页_974kb

2021年上半年中国债券市场评级表现和评级质量研究报告总结

核心内容概述

2021年上半年，中国债券市场整体平稳运行，违约风险暴露更为有序，信用风险整体可控。信用等级调整呈现调降趋势，评级质量有所提升，能够较好反映信用风险差异。报告从违约情况、等级调整与迁移、利差表现三个方面进行分析。

主要观点

• 违约情况：上半年新增违约发行人18家，涉及到期违约债券259期，违约金额约778.97亿元，较2020年上半年有所增加，但整体处于可控范围。
• 等级调整：信用等级调整率为1.81%，较2020年上半年下降，调降数量增加，调升数量减少，整体呈现调降趋势。
• 等级迁移：AA-级及以上级别均呈向下迁移趋势，级别越低，迁移比率越高。稳定性有所上升，但整体信用等级中枢下移。
• 利差表现：信用等级与债券发行利率均值、利差均值呈负向关系，信用等级对信用风险的区分度较高。

关键信息

一、违约情况统计分析

• 新增违约发行人：18家，其中11家为海航系企业，4家为房地产企业或关联企业，1家为历史违约企业关联公司，2家为其他行业企业。
• 违约时间分布：一季度13家，二季度5家，剔除海航系企业破产重整因素后，违约数量处于历年较低水平。
• 违约企业性质：以民营企业为主，且多为弱资质企业或历史违约企业关联企业。

二、等级调整与迁移分析

1. 信用等级调整情况

• 调整数量与率：共102家发行人发生信用等级调整，调整率为1.81%，较2020年上半年下降。
• 调升与调降：调升12家，调降90家，调升率0.21%，调降率1.60%。
• 评级展望调整：调升2家，调降24家，调降数量增加，表明信用风险预警更趋严格。

2. 信用等级/评级展望调升特征

• 调升主体：14家，其中12家为等级调升，2家为展望调升。
• 企业性质：主要为国有企业，民营企业和集体企业各有1家。
• 调升原因：区域经济实力增强、主营业务优势、资产划入、营收增长、资本实力提升、负债结构优化等。

3. 等级调降区域与行业特征

• 区域分布：广东（17家）、北京（12家）、海南（8家）、江苏（8家）、贵州（7家）等。
• 行业分布：房地产管理和开发（11家）、建筑与工程（8家）等。
• 调降原因：受行业调控、融资环境趋紧、疫情冲击、经营业绩下滑、盈利能力下降、债务风险加剧等影响。

4. 大跨度评级调整

• 数量：38家（双评级去重后33家）发生大跨度评级调整，均为调降。
• 调降趋势：多调比例较2020年上半年有所上升，评级调整梯度有所改善。

三、信用等级迁移矩阵

• AA级及以上占比下降：从2020年上半年末的91.29%降至89.47%，显示信用等级中枢下移。
• 迁移趋势：所有AA-级及以上级别均呈向下迁移，稳定性有所上升。
• 迁移比率：级别越低，向下迁移比率越高。

四、主要券种利差分析

• 利差表现：信用等级越高，发行利率和利差均值越低，信用等级对风险的区分度较高。
• 显著性检验：超短融、短融、中票、公司债、企业债等主要券种的信用等级利差均存在显著性差异。
• 利差级差：不同信用等级的利差级差较大，显示市场对信用风险的定价较为敏感。

总结

2021年上半年，中国债券市场在政策支持和经济修复背景下保持平稳运行，违约风险暴露更为有序，信用风险整体可控。信用等级调整由升转降，更加注重风险揭示，评级质量有所提升。等级迁移显示市场信用水平有所下降，但稳定性增强。利差表现显示信用等级对债券定价有显著影响，市场对信用风险的识别能力增强。整体来看，债券市场在风险管理和评级质量方面表现良好，但仍需关注部分行业和区域的信用风险集中释放。