20210427-联合资信-2021年一季度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告_海航系企业破产重整_违约风险定向集中释放_11页_1mb

2021年一季度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年一季度中国债券市场在违约情况、信用等级调整与迁移、以及主要券种利差表现等方面的表现，并对信用评级质量进行了检验。整体来看，债券市场保持平稳运行，信用风险可控，但评级预警能力仍存在不足。

主要观点

• 违约情况：2021年一季度新增13家违约发行人，主要由海航系企业破产重整引发，涉及到期违约债券49期，金额约653.54亿元。同时，有17家之前已违约的发行人继续未能偿付，涉及金额约316.97亿元。信用评级的违约预警能力不足，部分海航系发行人因技术性原因导致预警滞后。

• 信用等级调整：2021年一季度信用等级调整率略有上升，但调降趋势明显增强。国有企业在调降样本中占比上升，整体调整趋势由调升转为调降。大跨度评级调整数量增加，主要集中在海南、重庆等地的航空、房地产等行业的发行人。

• 信用等级迁移：高级别（AAA级、AA+级）主体占比上升，但样本数量较多的A+级及以上级别均呈现向下迁移趋势，表明市场对中低等级发行人风险关注度提升。

• 利差表现：信用等级与发行利率、利差基本呈负向关系，信用等级越高，利差越小。主要券种如超短融、短融、中票、公司债、企业债、商业银行债等不同信用等级的利差存在显著性差异，表明信用评级在区分信用风险方面具有较好的效果。

关键信息

一、违约情况

• 新增违约发行人：13家，主要为海航系企业。
• 涉及到期违约债券：49期，金额约653.54亿元。
• 重复违约发行人：17家，涉及债券31期，金额约316.97亿元。
• 违约率变化：与2020年一季度相比，新增违约数量、债券期数和金额均有所上升。

二、信用等级调整情况

• 调整数量：39家，调整率为0.73%。
• 调升数量：3家，调升率为0.06%。
• 调降数量：36家，调降率为0.67%。
• 大跨度调整：27次，涉及23家发行人，主要为国有企业和民营企业。

三、信用等级迁移

• 高级别占比上升：AAA级和AA+级占比分别上升2.69%和1.46%。
• 迁移方向：A+级及以上级别均呈现向下迁移趋势，显示市场对信用风险的关注度上升。

四、主要券种利差分析

• 信用等级与利率关系：信用等级越高，发行利率和利差越低。
• 显著性差异：超短融、短融、中票、公司债、企业债、商业银行债等券种中，不同信用等级的利差均存在显著性差异。
• 变异系数：反映利差的波动性，AA级利差变异系数较高，显示风险溢价差异较大。

结论

2021年一季度，中国债券市场整体运行平稳，信用风险可控，但信用评级在预警违约方面仍显不足。随着市场机制不断完善，弱资质主体的违约风险逐步出清，信用等级调整和迁移趋势显示市场对信用风险的识别能力增强。评级机构需进一步提升预警及时性和准确性，以更好地服务市场参与者。