20180708-安信证券-国星光电-002449.SZ-业绩符合预期_MiniLED有望发力_4页_322kb

报告摘要

国星光电2018年半年度业绩总结

核心内容概述

国星光电（002449.SZ）于2018年7月8日发布了2018年半年度业绩快报，预计上半年实现营业总收入17.84亿元，同比增长11.72%；营业利润2.54亿元，同比增长43.97%；归属于上市公司股东的净利润2.26亿元，同比增长46.84%。整体来看，公司业绩表现良好，符合市场预期。

主要观点

行业发展趋势

LED行业整体向好：近年来LED显示行业下游需求旺盛，芯片及封装厂商产能持续扩张，行业集中度不断提升，行业龙头持续受益。
小间距LED市场增长：小间距LED行业保持高速增长，公司作为封装龙头，具备显著的规模优势。

业务布局与战略

深化垂直一体化产业链：公司通过内生外延的方式向产业链上下游延伸，成立国星半导体、收购亚威朗科技、投资RaySent科技等方式布局芯片业务。
优化产品结构与布局利基市场：公司以小间距LED封装为产能扩张方向，积极布局硅衬底芯片、植物照明、UV LED、闪光灯等高毛利细分市场，以提升盈利能力。
MiniLED技术突破：2018年6月，公司发布国内首款采用集合封装技术的Mini LED产品，为未来成长提供新动能。

关键财务数据

营收与利润

年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）
2016	2,418.4	192.3	0.31
2017	3,472.6	359.1	0.58
2018E	4,722.7	488.7	0.79
2019E	6,139.6	622.8	1.01
2020E	7,920.0	792.2	1.28

盈利能力指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	21.6%	23.7%	24.0%	24.3%	24.2%
净利润率	8.0%	10.3%	10.3%	10.1%	10.0%
ROE	6.6%	11.4%	13.8%	16.0%	18.4%
ROIC	6.9%	14.4%	16.5%	23.0%	34.3%

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率（PE）	35.5	19.0	14.0	11.0	8.6
市净率（PB）	2.4	2.2	1.9	1.8	1.6
P/S	2.8	2.0	1.4	1.1	0.9
EV/EBITDA	15.4	12.5	7.8	5.8	4.3

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：15元
估值依据：目标价相当于2018年19倍的动态市盈率
成长预测：预计2018-2020年收入增速分别为36%、30%、29%，净利润增速分别为36.1%、27.5%、27.2%

风险提示

下游需求不及预期：LED行业需求可能受宏观经济、政策变化等因素影响。
业务延伸与新业务开发不达预期：公司拓展芯片业务及布局高毛利细分市场可能面临技术、市场及管理风险。

公司财务指标

成长性

营业收入增长率：2018E为36.0%，2019E为30.0%，2020E为29.0%
净利润增长率：2018E为36.1%，2019E为27.5%，2020E为27.2%

运营效率

固定资产周转天数：2018E为153天，2019E为106天，2020E为74天
流动营业资本周转天数：2018E为35天，2019E为22天，2020E为20天
存货周转天数：2018E为72天，2019E为64天，2020E为61天

偿债能力

资产负债率：2018E为47.3%，2019E为47.1%，2020E为46.6%
流动比率：2018E为1.59，2019E为1.64，2020E为1.78
速动比率：2018E为1.22，2019E为1.27，2020E为1.33

分红指标

DPS（每股分红）：2018E为0.38元
分红比率：2018E为48.4%
股息收益率：2018E为3.5%

总结

国星光电在2018年上半年实现了稳健增长，业绩符合预期。公司积极布局LED产业链上下游，通过深化垂直一体化和优化产品结构，增强了盈利能力与市场竞争力。MiniLED技术的推出进一步拓展了公司未来的发展空间。尽管面临一定风险，但公司整体成长性突出，被首次给予买入-A的投资评级，目标价为15元，具备较好的投资价值。

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