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国星光电2018年三季报总结

核心内容

国星光电（002449）于2018年发布三季报，显示公司业绩持续高速增长，同时积极布局产品结构升级和产业链整合，以提升盈利能力和市场竞争力。

主要财务表现

• 营收：2018年前三季度实现营收27.96亿元，同比增长8.27%。
• 归母净利润：实现3.83亿元，同比增长48.4%。
• Q3业绩：Q3营收10.12亿元，同比增长2.67%；归母净利润1.58亿元，同比增长51.21%。
• 全年业绩预期：公司预计2018年归母净利润为4.04亿~5.39亿元，同比增长20%~50%。

财务指标变化

主要观点

产品结构升级，盈利能力显著提升

公司通过产品结构的持续优化，如将部分白光封装产能转至高毛利的RGB和小间距封装业务，有效提升了毛利率和净利率。2018年前三季度，毛利率达到25.11%，净利率达到13.40%，分别创2015年和2011年以来新高。

扩产计划推进，业绩增长可期

公司正在推进小间距封装扩产，计划在Q4新增RGB封装产能。此次扩产将有助于进一步提升显示屏器件产能，推动技术和产品迭代，巩固市场地位。分析师认为，此次扩产是公司四季度业绩增长的重要支撑。

布局高毛利细分领域

国星光电积极布局MiniLED、MicroLED、红外VCESL和UVLED等新产品，同时打造高端品牌“星锐RooStar”和“REESTAR”，以优化客户结构和产品结构，应对LED产品降价趋势，保持营收和毛利率同步增长。

上游芯片业务布局，产业链垂直一体化

公司向LED上游芯片业务延伸，成立Raysent科技，获得硅衬底LED外延技术，为大功率芯片量产储备技术。此举有助于控制成本、降低经营风险，并打开公司成长空间。

财务稳健，经营效率提升

• 费用率下降：销售费用率、管理费用率和财务费用率持续下降，盈利能力显著增强。
• 资产负债率：保持较低水平，2018年预计为47.4%，有息负债不到10%。
• 现金流健康：2016/2017年经营性现金流净额高于净利润，显示公司现金流管理良好。
• 营运能力：总资产周转率保持稳定，存货、应收账款和应付账款周转天数保持一致，经营效率较高。

投资建议

分析师维持“强推”评级，预计公司2018-2020年净利润分别为5.05亿、6.50亿和7.83亿元，对应市盈率分别为13倍、10倍和8倍。认为公司具备持续增长潜力。

风险提示

• 市场竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 新产能落地不及预期，可能影响业绩增长。
• 新产品研发和推广进度未达预期，可能影响技术领先优势。

附录信息

• 当前股价：10.72元（2018年10月24日收盘价）。
• 总股本：61,848万股。
• 已上市流通股：60,751万股。
• 总市值：66.3亿元。
• 流通市值：65.12亿元。
• P/B：2倍（2018E），预计2020E降至1倍。

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%之间。

团队信息

• 组长、首席分析师：耿琛，美国新墨西哥大学工学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 分析师：桑梓、陈宏毅、蒋高振、杨青海等，均具备相关学历背景和丰富经验。

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