20181018-华创证券-国星光电-002449.SZ-重大事项点评_公司扩产计划逐步推进_未来有望持续落地_5页_828kb

国星光电（002449）重大事项点评总结

核心内容

国星光电（002449）近期宣布投入2900万元购置设备，推进显示屏器件项目扩产。这一举措旨在提升产能、实现技术与产品升级，进一步巩固其在LED市场的地位。公司目前处于下半年扩产的起点，未来有望持续扩大产能，推动规模增长。

主要观点

• 小间距LED市场前景广阔：小间距LED因性能优势，正快速替代液晶和DLP拼接屏，当前渗透率接近20%，未来替代空间巨大。随着成本下降，小间距LED有望向商用和民用市场快速渗透，未来三年预计保持50%左右的高增速。
• 公司深度受益于行业增长：公司深耕小间距封装多年，产品性能优越，已获得利亚德、洲明科技等下游客户的广泛认可。随着RGB产能扩张和行业需求增长，公司有望在小间距LED市场中占据有利位置。
• 产品持续升级，聚焦高毛利领域：公司不断加大研发投入，升级产品结构，积极布局MiniLED、MicroLED等新型封装技术，同时推出红外VCESL和UVLED等高毛利新产品。公司还打造了星锐RooStar和REESTAR等高端品牌，以优化客户结构和产品结构。
• 构建产业链垂直一体化：公司向LED上游芯片业务延伸，通过整合芯片和封装部门，实现协同研发和成本控制，提升市场竞争力。公司于2017年实现芯片业务扭亏为盈，净利润达1409万元。
• 财务稳健，盈利能力增强：公司近年业绩稳步增长，销售费用率、管理费用率和财务费用率持续下降，净利率和ROE显著提升。资产负债率较低，经营性现金流净额高于净利润，显示公司财务质量较高。

关键信息

扩产计划

• 投资金额：2900万元
• 项目：显示屏器件项目扩产
• 目的：提升产能、实现技术升级、巩固市场地位

市场分析

• 小间距LED市场渗透率接近20%
• 商用市场比专业显示市场更大，未来增长空间广阔
• 未来三年预计保持50%左右的高增速

产品策略

• 布局MiniLED、MicroLED等新型封装技术
• 推出红外VCESL和UVLED等新产品
• 打造高端品牌星锐RooStar和REESTAR

产业链整合

• 向上游芯片业务延伸，提升协同效应
• 实现芯片业务扭亏为盈，净利润达1409万元
• 成立Raysent科技，储备硅衬底LED外延技术

财务表现

• 2017年净利润为359百万，2018E预计为505百万，2019E预计为650百万，2020E预计为783百万
• 净利润率从10.0%提升至13.0%
• ROE从11.4%提升至15.4%
• 资产负债率持续下降，从49.4%降至43.2%
• 经营性现金流净额高于净利润，显示财务稳健

投资建议

• 维持“强推”评级
• 预计2018-2020年净利润分别为5.05/6.50/7.83亿元
• 对应市盈率分别为12/10/8倍

风险提示

• 竞争区域激烈
• 产能落地不及预期
• 新产品研发推广不及预期

财务预测（单位：百万）

主要财务比率

公司基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

电子组团队介绍

• 组长、首席分析师：耿琛（美国新墨西哥大学工学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 分析师：桑梓（埃克塞特大学硕士，2017年加入）
• 高级研究员：陈宏毅（台湾成功大学学士，2018年加入）
• 研究员：蒋高振（山东大学经济学硕士，2017年加入）、杨青海（南开大学经济学硕士，2018年加入）
• 助研：李慧颖（香港中文大学金融工程硕士，2017年加入）、丁超凡（南开大学经济学硕士，2018年加入）、张弛（南京大学理学硕士，2018年加入）

华创证券机构销售通讯录（部分）

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