20221218-光大证券-石油化工行业周报第281期_从Q4主要石化产品行情看行业经营情况及23年展望_23页_2mb

行业研究总结

核心内容

2022年四季度，石油化工行业整体面临油价下跌和需求疲软的双重压力，导致大部分化工品价格环比下跌。尽管部分产品如甲醇、丙烯腈、正丁醇价格有所回升，但整体行业经营仍面临挑战。与此同时，纯碱价格保持高位，维生素价格触底，等待需求回暖。

主要观点

1. 油价与天然气价格波动

• 布伦特原油价格在四季度震荡下调，12月5日因欧洲七国联盟对俄油限价措施有所回升，但整体仍处于高位。
• LNG价格在10月至11月触底后快速反弹，截至12月15日已升至年度高位。
• 美国亨利港天然气价格和荷兰TTF天然气期货价格均出现波动，欧洲天然气库存将满，可能影响价格走势。

2. 炼化-化纤产业链表现

• 炼油板块受终端需求疲软影响，成品油价格承压，炼油价差回落至年内低点。
• 石脑油裂解价差有所回暖，但PX-石脑油、PTA-PX价差仍处于弱势。
• 化纤行业受能源价格高企和需求疲软影响，全年承压运行。四季度涤丝和氨纶价差有所回升，而粘胶短纤价差仍处低位。
• 随着疫情防控政策优化，需求端有望回暖，化纤行业景气度或回升。

3. 煤化工产业链产品表现

• PVC价格整体偏弱，电石法和乙烯法价差均处于低位。
• 甲醇价格在四季度震荡，煤制甲醇价格受成本下移和库存压力影响有所下降，但2023年有望因需求改善而修复利润。
• 丁二烯价格受出口需求拉动维持上涨趋势，2023年新增产能有限，价格或有支撑。
• 丙烯酸价格持续走低，处于历史低位，但丙烯价格有所回暖，价差由负转正。

4. 纯碱与维生素市场

• 纯碱价格四季度稳中有升，主要受地产融资政策回暖拉动需求预期。
• 纯碱出口量维持高位，供给端宽松，但需求端仍待修复。
• 维生素A和维生素E价格在四季度双双触底，受宏观经济承压和国内需求不足影响，出口量同比大幅下降。随着疫情管控优化，需求有望改善，价格或迎来底部反转。

关键信息

产品价格回顾

投资建议

• 上游板块：中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油
• 油服板块：中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科
• 民营炼化板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份
• 轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源
• 煤制烯烃：宝丰能源
• 三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工

风险分析

• 项目进度不及预期：可能影响油服公司盈利。
• 上游资本开支增速不及预期：可能影响油服行业景气度。
• 油气价格大幅波动：可能对油服板块盈利能力造成影响。

图表目录

• 图1：ICE布伦特原油价格（美元/桶）
• 图2：LNG液化天然气价格回顾（元/吨）
• 图3：2022年炼油价差回顾（元/吨）
• 图4：2022年石脑油裂解价差回顾（美元/吨）
• 图5：2022年国内PX-石脑油价差回顾（元/吨）
• 图6：2022年PTA-PX价差回顾（元/吨）
• 图7：POY-MEG价差（元/吨，税前）
• 图8：粘胶短纤-溶解浆价差（元/吨）
• 图9：氨纶价差（元/吨，税后）
• 图10：涤纶长丝、粘胶短纤、氨纶周开工率
• 图11：华东电石法PVC价格及价差变动（元/吨）
• 图12：华东乙烯法PVC价格及价差变动（元/吨）
• 图13：甲醇价格走势（元/吨）
• 图14：醋酸价格及价差变动（元/吨）
• 图15：乙烯价格及价差变动（美元/吨）
• 图16：丙烯价格及价差变动（元/吨）
• 图17：丁二烯价格走势（美元/吨）
• 图18：丙烯酸价格及价差变动（元/吨）
• 图19：丙烯腈价格走势（元/吨）
• 图20：正丁醇价格及价差变动（元/吨）
• 图21：煤制乙二醇价格走势（元/吨）
• 图22：煤制甲醇价格及价差变动（元/吨）
• 图23：2022年纯碱期货、现货价格回顾（单位：元/吨）
• 图24：国内纯碱产量四季度有所回升（万吨）
• 图25：纯碱出口数量同比大幅增长（万吨）
• 图26：2022年国产维生素A价格回顾（元/KG）
• 图27：2022年国产维生素E价格回顾（元/KG）
• 图28：国内VA出口量（吨）
• 图29：国内VE出口量（吨）
• 图30：原油价格走势（美元/桶）
• 图31：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）
• 图32：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）
• 图33：WTI总持仓（万张）
• 图34：WTI净多头持仓（万张）
• 图35：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）
• 图36：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）
• 图37：原油期货主力合约结算价（元/桶）
• 图38：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）
• 图39：原油期货主力合约总持仓量（万张）
• 图40：原油期货主力合约成交量（万张）
• 图41：美国原油及石油制品总库存（百万桶）
• 图42：美国原油库存（百万桶）
• 图43：美国汽油库存（百万桶）
• 图44：美国馏分油库存（百万桶）
• 图45：OECD整体库存（百万桶）
• 图46：OECD原油库存（百万桶）
• 图47：新加坡库存（百万桶）
• 图48：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）
• 图49：全球原油需求及预测（百万桶/日）
• 图50：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）
• 图51：美国汽油消费及预测（百万桶/日）
• 图52：美国炼厂开工率（%）
• 图53：英法德意汽油需求（千桶/日）
• 图54：印度汽油需求（千桶/日）
• 图55：中国原油进口量（万吨）
• 图56：中国原油加工量（万吨）
• 图57：欧洲炼厂开工率（%）
• 图58：山东地炼开工率（%）
• 图59：全球原油产量（百万桶/日）
• 图60：全球钻机数（座）
• 图61：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）
• 图62：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）
• 图63：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）
• 图64：俄罗斯原油产量（万桶/日）
• 图65：美国原油产量（千桶/日）
• 图66：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）
• 图67：美国钻机数（座）
• 图68：美国库存井数（口）
• 图69：石脑油裂解价差（美元/吨）
• 图70：PDH价差（美元/吨）
• 图71：MTO价差（美元/吨）
• 图72：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）
• 图73：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）
• 图74：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）
• 图75：WTI和标准普尔
• 图76：WTI和美元指数
• 图77：原油运输指数(BDTI)

附注

• 报告由光大证券研究所发布。
• 分析师：赵乃迪，执业证书编号：S0930517050005。
• 联系人：蔡嘉豪，联系方式：021-52523800。
• 报告基于假设和估值模型，可能存在局限性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。