20180909-天风证券-石油化工行业专题研究_石油石化行业_我们这样看_9页_1mb

石油石化行业分析总结

核心内容

本报告由天风证券分析师张樨樨撰写，主要围绕石油石化行业的多个子产业链展开分析，包括化石能源及炼化产业链、芳烃聚酯产业链、烯烃产业链、天然气产业链，并提供了投资策略与个股分析等内容。整体观点偏向乐观，认为行业在政策和市场双重推动下具备良好的增长潜力，同时强调了油价波动风险与炼化行业盈利分化等潜在挑战。

主要观点

1. 炼化行业

• 政策利好：炼化政策趋于明朗，对民营大炼化和两桶油（中石油、中石化）均有利好。
• 盈利前景：看好三大民营炼化项目的盈利前景，认为其在成本控制和市场拓展方面具备优势。
• PTA盈利改善：预计2018年第二季度PTA盈利将有所改善，尤其关注荣盛石化和恒逸石化的PTA业务表现。
• 油价影响：国际油价波动对炼化行业利润有显著影响，分析师建议关注油价与炼化利润的结构分化。
• 行业分化：民营炼化与PTA价格走势出现分化，需关注其背后原因。

2. 芳烃聚酯产业链

• PX强势推动：聚酯产业链行情火爆，PX（对二甲苯）强势是关键因素。
• 涤纶利润回升：涤纶行业利润卷土重来，行业复苏迹象明显。
• 产业链布局：恒逸石化、荣盛石化等公司通过产业链布局增强盈利能力和成长性。

3. 烯烃产业链

• 页岩革命影响：美国NGL（凝析油）产业链因页岩革命推动，成为烯烃原料轻质化的重要力量。
• 轻质化趋势：分析师看好烯烃原料轻质化趋势，认为这是行业发展的大势所趋。
• 卫星石化表现：公司积极布局轻质化原料，业绩逐季回升，成长性被看好。

4. 天然气产业链

• 供需周期与定价政策：天然气行业受益于供需周期和定价市场化政策，LNG供应商有望获得红利。
• 接收站作用：接收站成为未来天然气进口的重要环节，提升行业效率和竞争力。
• 居民气价上调：气价上调对行业有积极影响，但需关注今冬是否会出现“气荒”。
• 广汇能源表现：公司业绩显著增长，进入新的成长周期，LNG业务推动毛利率改善。

关键信息

投资策略

• 2018中期策略：关注油价波动、炼化结构分化、天然气套利空间。
• 行业配置建议：整体给予强于大市评级，认为石化行业具备配置价值。
• 推荐组合：推荐中国石化 + 民营大炼化的组合，看好其长期发展潜力。

个股分析

• 中国石化：业绩略超预期，全年分红可期，具备配置价值。
• 恒逸石化：2017年业绩大幅增长，PTA反弹值得期待，文莱炼油项目将带来长期增长。
• 卫星石化：业绩逐季回升，积极布局轻质化原料，成长性突出。
• 恒力股份：2018年是“炼化梦”实现之年，业绩增长显著，行业格局变化明显。
• 中曼石油：作为优质油服供应商，有望受益于行业复苏。
• 中海油服：需求复苏，价格待启动，行业复苏初现。
• 广汇能源：业绩增长显著，LNG业务推动业绩提升，进入成长新周期。
• 中海油：资本支出预算增长，看好海上油服市场。
• 华谊集团：甲醇和醋酸业务表现强劲，2018年业绩有望迎来拐点。

风险提示

• 国际油价波动：油价大涨或大跌均可能对行业盈利产生重大影响。
• 炼化行业扩能：国际炼油及化工行业快速扩能可能导致盈利下滑。
• 政策不确定性：尽管政策趋于明朗，但仍需关注政策执行的实际效果。

附：分析师与团队介绍

• 张樨樨：天风石化首席分析师，北京师范大学金融学硕士，曾任职于中信证券，具备丰富的石化行业研究经验。
• 贾广博：研究员，上海交通大学工学硕士，曾就职于中石化物资装备部，具备行业背景。
• 刘子栋、郑小兵：助理研究员，分别负责天然气产业链研究，具备专业研究能力。

总结

本报告全面分析了石油石化行业的多个产业链，强调了政策、市场、油价、技术变革等多重因素对行业的影响。整体观点乐观，认为行业具备良好增长潜力，但需警惕油价波动和行业扩能带来的风险。分析师推荐关注中国石化、恒逸石化、卫星石化、广汇能源等公司，建议投资者把握行业复苏与结构性机会。