石油化工行业月报：油价波动收窄，石化品利润继续下滑-20191114-财富证券-11页_869kb

石油化工行业2019年10月月报总结

核心内容

2019年10月，石油化工行业整体表现疲软，行业指数下跌1.10%，低于沪深300指数（-1.35%）。石化品价格受行业景气下行影响，整体利润水平高位回落，部分产品如乙烯、甲苯、纯苯等价格下跌，而石脑油价格略有上涨。行业处于底部阶段，四季度将有大炼化产能投产，可能带来新的利润分配格局。

主要观点

• 行业整体表现：10月A股结构性行情明显，业绩增速较高的板块更受资金青睐，但石化行业业绩增速仍低于整体A股，导致行业指数表现不佳。
• 油价波动：国际油价波动收窄，布伦特原油和WTI原油价格分别维持在59.62美元/桶和54.14美元/桶左右，短期预计在60-70美元/桶区间波动。
• 石化品利润下滑：由于需求疲软和库存去化放缓，石化品利润继续下滑，部分产品价差缩小，反映行业竞争加剧。
• 化纤行业压力：化纤行业受上游原材料价格拖累，下游采购商备货不积极，产业链利润下降，涤纶长丝价格下跌，盈利空间收窄。
• PVC行业：PVC价格低位震荡，受需求压制，但供给端因环保限制维持较好利润水平。
• 投资建议：在行业景气度下降的背景下，推荐关注一体化程度高、成本控制能力强的龙头企业，维持行业“同步大市”评级。

关键信息

行业数据概览

• 行业涨跌幅：石油化工行业10月下跌1.10%，低于沪深300指数。
• 主要产品价格变化：
  • 石脑油上涨7.25%
  • 乙烯下跌21.25%
  • 甲苯下跌7.65%
  • 纯苯下跌12.94%
  • 丙烯下跌3.82%
• 库存与需求：
  • 美国炼厂开工率回升，但加工量仍低于去年同期。
  • 中国9月原油进口量环比下降，至971万桶/日。
  • PVC库存增加，压制价格。

重点股票表现

投资建议

• 关注企业：建议关注一体化程度高、成本控制能力强的龙头企业，如恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份。
• 差异化市场：差异化涤纶市场稳健增长，建议关注海利得。
• 氯碱企业：环保压力下，自有电石的氯碱企业将受益，建议关注中泰化学、新疆天业。

风险提示

• 经济疲软：经济疲软可能导致下游需求明显回落。
• 产能复产：产品价格上涨可能引发关停产能复产，超预期影响行业利润。

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%。
• 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%。

行业趋势

• 产能扩张：2019年是国内炼化产能投产的大年，产业链利润将重新分配。
• 价格弹性：部分化工品如PTA、涤纶长丝在2017年体现价格弹性，未来可能受益于产能出清。
• 宏观经济影响：IMF下调全球经济增速预期，叠加零售数据疲软，加剧市场对宏观经济的担忧。

总结

石油化工行业在2019年10月面临需求疲软、库存去化放缓及利润下滑的多重压力。尽管国际油价波动收窄，但行业整体仍处于底部阶段，未来需关注四季度大炼化产能投产带来的利润分配变化。建议投资者关注一体化程度高、成本控制能力强的龙头企业，同时警惕经济疲软和产能复产带来的潜在风险。