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电量高增驱动业绩增长，多维优势巩固龙头地位

核心内容

公司2022年前三季度实现营业收入174亿元，同比增长48.3%；归母净利润61.7亿元，同比增长36.5%。尽管整体业绩高增，但Q3环比表现有所下滑，主要由于季节性因素导致发电量下降。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 电量增长：1-9月累计发电量约353亿千瓦时，同比增长47.4%。其中，海风发电量增长显著，同比增长187%，主要受海风抢装潮影响。
• 分项增长情况：陆风增长22.2%、光伏增长45.5%、水电增长18.0%、独立储能增长300%。
• Q3环比变化：Q3发电量环比减少23.4%，归母净利润环比减少59.1%。环比下滑主要因风电和光伏受季节性影响，出力降低。

公司发展优势

• 项目储备丰富：上半年新增核准/备案项目容量7.3GW，计划在建项目容量15.3GW，显示公司强劲的项目拓展能力。
• 全产业链布局：公司具备新能源勘测设计、投资开发、装备制造、建设运维等全产业链能力，提升运营效率并降低成本。
• 资源优势突出：项目所在区域风光资源优质，为公司长期发展提供支撑。
• 硅料产能释放：据PVInfoLink，硅料新产能预计在四季度迎来25%以上的增长，缓解硅料价格压力，公司有望充分受益。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为84.3亿元、105.4亿元、125.9亿元，2023-2024年CAGR达30.7%。
• 估值变化：PE从28.7下降至12.8，PB从2.11下降至1.57，显示市场对公司未来增长的预期提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备显著的龙头优势和成长潜力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年为154.84亿元，2022年预计为236.29亿元，2023年预计为307.19亿元，2024年预计为376.12亿元。
• 归母净利润：2021年为56.42亿元，2022年预计为84.29亿元，2023年预计为105.41亿元，2024年预计为125.92亿元。
• 每股收益：从0.20元增长至0.44元。
• ROE：从7.95%提升至13.15%。
• 资产负债率：从64.73%上升至70.67%，显示公司负债增加，但整体仍具备较强偿债能力。

财务指标变化

• 毛利率：从58.41%下降至54.08%。
• 三费率：从24.82%下降至17.64%。
• 净利率：从39.31%下降至36.11%。
• 每股经营现金：从0.31元提升至1.06元。
• 股息率：从0.67%提升至1.96%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 政策变动风险：产业政策的重大变化可能影响公司业务发展。
• 装机不及预期：新增装机规模可能低于预期，影响业绩增长。

附表：财务预测与估值

重要声明

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