20231104-天风证券-三峡能源-600905.SH-电量持续增长_会计准则等多因素致业绩承压_3页_726kb

三峡能源（600905）季报点评总结

投资评级

• 投资评级不变：维持“买入”评级。
• 目标价格：未更新目标价格，但调整了盈利预测。
• 下调盈利预告：预计2023-2025年归母净利润分别为72.5亿、89.9亿、100.5亿元（原预测为85.6亿、99.6亿、110.8亿）。
• 估值变动：对应PE分别为19倍、15倍、14倍（同比下降），维持“买入”评级。

业绩点评

• 前三季度业绩表现：
  • 营收同比增长108.2%，净利润同比下降115.6%。
  • 单三季度营收同比增长58.4%，但归母净利润下降1,809%，主要因会计准则调整、折旧增加、安全生产费计提及参股企业盈利波动。
• 电量与装机容量：
  • 前三季度发电量同比增长133.6%，风电和太阳能发电量分别增长162.7%和89.2%。
  • 截至2023年6月底，总装机容量282.986万千瓦，其中海上风电494.62万千瓦，太阳能发电109.322万千瓦。
• 项目储备充足：
  • 截至2023年8月底，新增资源储备248.013万千瓦，2023年新增核准备案项目141.594万千瓦。

财务数据摘要

• 收入与盈利增长：
  • 营业收入连续增长，复合增长率约50-90%。
  • 归母净利润预计2023-2025年复合增长率为13.6%-2399%，呈现波动但长期增长趋势。
• 估值指标：
  • PE从2021年24倍下降至2025年14倍。
  • PB维持在下行通道，2025年为13倍。
• 关键财务比率：
  • ROE、ROIC呈上升趋势，2025年预计ROE为103.7%。

风险提示

• 政策风险：补贴推进不及预期、政策变动风险。
• 经营风险：项目开发不及预期、行业竞争加剧、技术进步放缓。
• 财务风险：会计准则调整对公司业绩的影响、安全生产费用计提波动。

总结

三峡能源因电价增长强劲、装机容量扩大和技术储备充足，长期成长性被看好，短期业绩因会计调整等原因承压。券商维持“买入”评级，建议中长期关注。