20220428-中国银河-三峡能源-600905.SH-装机快速增长推动业绩提升_海风龙头地位进一步巩固_4页_679kb

三峡能源（600905.SH）总结

核心内容

三峡能源作为三峡集团新能源业务的主体，承担着集团转型的重要任务。公司2021年及2022年一季度业绩表现强劲，装机容量和发电量均实现快速增长，带动营业收入和净利润大幅上升。公司凭借在海上风电领域的先发优势，进一步巩固了其在行业中的龙头地位。分析师首次给予“推荐”评级，认为公司未来发展前景良好，估值具备吸引力。

主要观点

• 业绩高增长：2021年公司实现营业收入154.8亿元，同比增长36.85%；归母净利润56.4亿元，同比增长56.26%。2022年一季度营业收入57.9亿元，同比增长51.84%；归母净利润22.6亿元，同比增长51.45%。
• 装机容量扩张：2021年新增装机容量7.3GW，其中海风3.24GW，占全国新增海风装机的19.15%。2021年末累计装机容量达22.9GW，海风占比提升至17.34%。
• 毛利率与ROE提升：2021年毛利率达58.41%，同比提升0.72个百分点；ROE（加权）为10.14%，同比提升1.16个百分点。2022年一季度毛利率进一步提升至67.22%。
• 未来增长潜力：公司计划在“十四五”期间实现年均新增装机7GW，预计到2025年总装机规模将达50GW，较2021年增长近2倍。
• 估值分析：根据财务预测，2022-2024年公司归母净利润分别为82.73亿元、96.20亿元、113.23亿元，对应PE分别为19.24倍、16.54倍、14.05倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。
• 风险提示：行业政策变化、项目建设进度不及预期、可再生能源补贴发放延迟、原材料价格波动等风险需关注。

关键信息

装机与发电情况

• 2021年新增装机：7.3GW（陆风2.15GW，海风3.24GW，光伏1.91GW）
• 2021年末累计装机：22.9GW（同比+47%）
• 2021年发电量：330.69亿kWh（同比+42.5%）
• 2022年一季度发电量：116.3亿kWh（同比+46.6%）

财务表现

• 2021年毛利率：58.41%（风电60.40%，光伏55.52%）
• 2021年ROE（加权）：10.14%
• 2022年一季度毛利率：67.22%
• 2022年一季度ROE（加权）：3.24%
• 2021年投资收益：5.74亿元
• 2021年末应收账款：189.7亿元（同比+53.5%）

行业地位与战略

• 海风市占率：2021年末达17.34%，较上年提升2.5个百分点
• 滚动开发格局：公司已形成“投产一批、建设一批、核准一批、储备一批”的发展策略
• 十四五目标：总装机规模达到50GW，年均新增装机7GW

财务预测

评级与分析师信息

• 分析师：陶贻功、严明
• 评级：推荐（首次）
• 联系方式：
  • 陶贻功：010-80927673，taoyigong_yj@chinastock.com.cn
  • 严明：010-80927667，yanming_yj@chinastock.com.cn
• 研究助理：梁悠南，010-80927656，liangyounan_yj@chinastock.com.cn

市场数据

总结

三峡能源凭借装机容量的快速增长和海上风电的领先优势，2021年及2022年一季度业绩表现突出，毛利率和ROE均有所提升。公司承担三峡集团新能源转型重任，未来几年装机规模将保持稳定增长，目标在“十四五”末达到50GW。分析师首次给予“推荐”评级，认为公司估值合理，成长性良好。然而，公司需面对政策变化、补贴发放延迟及成本上升等风险，需持续关注其财务健康状况及行业发展趋势。