20171022-国金证券-富春环保-002479.SZ-三季报符合预期_环保督察不影响长期增速_5页_716kb

富春环保 (002479.SZ) 环保设备行业总结

核心内容概述

富春环保（002479.SZ）是一家专注于环保设备行业的公司，其当前市场价格为11.79元人民币。根据国金证券研究所的分析，公司长期竞争力评级高于行业均值，显示出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 三季报数据：2017年前三季度公司营收达到24.76亿元，同比增长32.98%；归母净利2.48亿元，同比增长37.3%；扣非净利2.43亿元，同比增长43.29%。
• 业绩符合预期：公司实际业绩处于预告下沿，但整体表现稳健。
• 毛利率下降：由于三季度原材料价格上涨，毛利率同比下降2.48%至19.54%。
• 费用控制：三费比例同比下降1.4%至6.51%，其中管理费用率和财务费用率分别下降0.65%和0.59%，显示出公司良好的费用控制能力。
• 净利率微跌：净利率微跌0.4%至11.79%，但整体盈利能力稳步提升。

产能扩张与项目进展

• 9亿定增：公司通过9亿定增计划，新增550t/h供热和21MW发电产能，预计新增年收入近5亿元。
• 项目详情：
  • 收购新港热电剩余30%股权，投资3亿元。
  • 新港热电改扩建项目，投资3.9亿元，新增1×6MW发电装机容量与2×220t/h高温超高压循环流化床锅炉。
  • 溧阳市北片区热电联产项目，投资5亿元，新增2×15MW发电装机容量与3×110t/h高温高压循环流化床锅炉。
  • 烟气治理技术改造项目，投资1.1亿元。
  • 燃烧系统技术改造项目，投资0.8亿元，延长锅炉运行时间，提升收入与降低成本。

管理与战略调整

• 管理层优化：张杰于2016年接任董事长，为公司注入新活力。
• 高管与股东增持：董事长及多位董事和股东以11.54元/股均价增持股票，合计金额超过3000万元；实际控制人及多名股东合计增持金额超过8000万元，员工持股方案进一步增强公司稳定性。
• 并购策略：公司积极通过并购推行热电联产模式，优化业务结构，提高环保业务占比，降低煤炭和冷轧模板业务占比，使公司整体毛利润率在近三年实现大幅增长。

投资建议

• 盈利预测：预计2017/2018/2019年公司归母净利润分别为4.4亿元、5.7亿元、6.9亿元，EPS分别为0.56元、0.72元、0.86元。
• 估值分析：对应PE分别为24倍、19倍、16倍，参考可比公司估值，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括费用核算季节性失衡、环保政策变化及项目进度不确定性等。

财务指标分析

• 资产与负债情况：公司资产总计从2014年的3818百万元增长至2019年的6730百万元，流动资产占比逐渐下降，非流动资产占比逐渐上升。
• 盈利能力：净资产收益率（ROE）从2014年的7.91%提升至2019年的15.93%，总资产收益率（ROA）从4.53%提升至10.23%。
• 现金流：经营活动现金净流稳步增长，从2014年的402百万元增至2019年的1049百万元，显示公司运营效率提升。

市场评级分析

• 相关报告评级：一周内买入1次，增持1次；一月内买入3次，增持2次；二月内买入8次，增持7次；三月内买入9次，增持10次；六月内买入9次，增持11次。
• 评分机制：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分，最终评分1.50，对应市场平均投资建议为买入。

总结

富春环保在2017年表现出色，业绩符合预期，同时通过产能扩张和项目优化，提升了整体盈利能力。公司积极通过并购和战略调整，优化业务结构，提高环保业务占比，展现出良好的成长性和市场竞争力。尽管短期内受环保督察影响，但长期增长动力强劲，且公司管理层和股东的增持增强了市场信心。综合来看，公司基本面稳健，未来增长可期，维持“买入”评级。