20171115-辉立证券-富春环保-002479.SZ-三季度增速放缓_全年业绩增速仍可期_5页_471kb

报告摘要

富春環保 (002479. SZ) 研報總結

核心內容概述

富春環保（股票代碼：002479. SZ）在2017年第三季度營收增速放緩，但全年業績增長仍具備較高確定性。公司通過提高供熱價格、實施新政策及新增項目產能釋放，預計全年淨利潤將實現30%-60%的增長。研究機構 Phillip Securities (HK) 給出“買入”評級，目標價為15.00元，較現價10.88元有38%的上漲空間。

主要觀點

三季度業績表現
2017年前三季度公司實現收入24.76億元，同比增長33%，歸母淨利潤2.48億元，同比增長37.3%。第三季度營收同比增長39%，但淨利潤同比小幅下滑，主要受原材料價格上漲及環保督查影響。
全年業績增長可期
公司預告全年歸母淨利潤在3.18-3.92億元之間，同比增幅為30%-60%。第四季度淨利潤預計增長9.3%-125%，顯示業績有望逐步恢復。
財務預測
根據 Phillip Securities 的預測，公司2017-2018年淨利潤分別為3.7億元和4.81億元，EPS為0.47元和0.58元。市盈率預計為23.4倍和18.6倍，顯示估值持續下降，預示未來盈利增長空間較大。
毛利率與淨利率
受原材料價格上漲影響，公司第三季度毛利率同比下降2.3%至19.5%，但淨利率保持不變，為10%。經營活動現金流淨額同比下降8.7%，第三季度現金流淨額同比增長60.1%，顯示現金流狀況逐季改善。
高管增持與增發進展
2017年7-9月，公司高管合計增持260萬股，占總股本3.26%，累計增持金額3000萬元。此次增發已順利過會，擬募資9.2億元，主要用于收購新港熱電30%股權及改擴建項目，以及煙氣治理和燃氣系統技術改造，有望增厚公司收入與利潤。
風險提示
主要風險包括宏觀經濟及政策風險、煤炭價格上漲導致毛利率持續下行風險、新增項目投產進度不及預期風險，以及非公開發行不及預期風險。

關鍵財務數據

指標	FY15	FY16	FY17E	FY18E
收入（億元）	28.77	26.99	34.15	41.66
網絡利潤（億元）	1.81	2.45	3.70	4.81
市盈率（P/E）	45.3	35.1	23.4	18.6
每股收益（EPS）	0.24	0.31	0.47	0.58
市凈率（P/B）	3.2	3.0	2.8	2.0
每股淨資產（BVPS）	3.4	3.6	4.0	5.4
ROE（%）	6.6	8.6	11.8	10.9