20171218-招商证券-富春环保-002479.SZ-二噁英在线快速检测技术鉴定通过_全球首家_院士加持_7页_1mb

富春环保（002479.SZ）投资分析总结

核心内容

富春环保（002479.SZ）是一家专注于工业园区热电联产业务的环保企业，其最新股价为10.01元，目标估值区间为15.1-18.8元，当前市值为80亿元。公司近期在二噁英在线快速检测技术方面取得重大突破，该技术由公司与浙江大学联合开发，通过鉴定会认证为世界首套二噁英排放在线快速检测系统，达到国际领先水平。

主要观点

• 技术突破：公司与浙江大学合作开发的二噁英在线快速检测技术成功通过鉴定，标志着在二噁英监测领域实现了从0到1的突破。
• 市场潜力大：该技术适用于生活垃圾焚烧、危废焚烧、水泥窑协同处置、钢铁烧结等二噁英排放重点行业，市场空间广阔，预计理论市场规模可达千亿级别。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年归属于母公司净利润分别为4.0亿元、5.9亿元、8.09亿元，对应2018年PE估值约15倍，显示出良好的成长性和估值潜力。
• 投资建议：公司当前估值处于低位，具备长期增长潜力，维持“强烈推荐-A”评级，短期目标市值120亿元，中期和长期目标分别为150亿元和200亿元。

关键信息

技术特点

• 检测原理：采用可调谐激光电离联合飞行时间质谱技术，在线检测烟气中的二噁英指示物，并通过精确的关联模型计算二噁英毒性当量浓度。
• 性能指标：
  • 检测气体分子量范围1-400u，分辨率大于500；
  • 二噁英检测限为0.01 ngTEQ/Nm³；
  • 检测与目标物浓度线性度大于95%；
  • 在线监测值与离线监测值偏差小于30%。

技术研发历程

• 研发团队：由浙江大学多位权威专家和富春环保高级工程师组成，具有深厚的技术积累和研究实力。
• 技术壁垒：基于浙江大学二十年如一日的研究积累，结合富春环保的研发优势，技术壁垒高，尤其是对二噁英生成与排放关联机理的揭示和高效在线检测方法的开发。
• 产业化进展：技术通过鉴定是产业化的重要里程碑，但后续仍需产品发布、量产、标准制定和政策支持等环节。

市场空间

• 应用领域：主要应用于生活垃圾焚烧、危废焚烧、水泥窑协同处置、钢铁烧结等涉及有机物焚烧的大型炉窑。
• 市场需求：由于缺乏快速检测技术，目前政府主要依赖离线检测，而该技术的出现将推动监管要求提升，加速二噁英排放治理。
• 国际拓展：美国、欧洲、日本等垃圾焚烧发展成熟的地区，亦存在广阔的市场空间。

盈利预测与估值

• 财务预测：
  • 2017年预计归母净利润4.0亿元；
  • 2018年预计归母净利润5.9亿元；
  • 2019年预计归母净利润8.09亿元。
• 估值分析：
  • 当前PE估值为19.9倍（2017E），处于较低水平；
  • 目标市值为120亿至200亿元，对应PE估值区间为13-15倍，具有估值提升空间。

财务概况

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 新项目投产进度偏慢；
• 新业务拓展进度低于预期；
• 并购进度不达预期；
• 新技术推进不达预期；
• 大盘系统性风险。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）；
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）；
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）。

分析师承诺

分析师团队来自招商证券，具有丰富的行业研究经验，团队曾获《新财富》、《金牛奖》、《Wind资讯》、《水晶球奖》等多项荣誉。分析师承诺本报告基于合法信息，反映个人观点，不构成投资建议。

重要声明

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