农林牧渔：当前时点如何看生猪养殖板块投资机会？_35页_3mb

农林牧渔板块投资机会分析总结

核心内容

当前时点，生猪养殖板块已进入预期反转的投资阶段。尽管短期猪价存在多空博弈，预计震荡至春节前，但中长期来看，猪价底部已现，预计今年年中有望实现价格反转。

主要观点

1. 短期猪价走势：

   • 猪价短期内可能因消费旺季和供给增加而震荡，预计不会大幅下跌。
   • 冬季为传统猪肉消费旺季，可能支撑猪价上行。
   • 2022年春节较早，可能引发节前集中出栏，增加供给压力。
   • 压栏猪体重增加，可能推动猪价反弹，但后续若猪价止涨，将导致进一步下行压力。
   • 冻肉库存率偏高，年底库存商可能加快出库，对猪价形成下行压力。

2. 中长期猪价趋势：

   • 养猪行业整体亏损已持续6个月以上，产能明显去化，去化趋势已成。
   • 能繁母猪存栏量持续下降，截至2021年11月，环比下降1.2%，累计下降幅度超7%。
   • 行业产能去化已达10%以上，显示行业调整力度加大。
   • 预计今年年中猪价有望反转，市场可能迎来反弹。

关键信息

1. 农林牧渔板块表现

• 2021年Q1-Q3：

  • 总营收7832.67亿元，同比增长53.13%，增速排名第8位。
  • 归母净利润-55.84亿元，同比下降109.19%，行业排名最后一位。
  • 养殖业净利润亏损严重，同比下降约137%。
  • 饲料板块营收增速最快，达到43.56%。

• 单季度表现：

  • 2021Q3农林牧渔板块区间涨幅-8.04%，行业排名倒数第七。
  • 农产品加工板块区间涨幅最低，为-29.44%。
  • 养殖业单三季度亏损最严重，养殖业亏损幅度最高。

2. 板块相对收益

• 2021年年初至今，农林牧渔板块跑输沪深300和万得全A指数。
• SW农林牧渔指数较年初下跌10.40%，跑输沪深300绝对收益率3.49%。
• 跑输万得全A绝对收益率18.35%。

3. 猪周期分析

• 历史猪周期：

  • 从1993年至今，经历了七轮完整的周期，猪价呈现3-4年周期性波动。
  • 长期来看，猪价趋势性上行，主要受成本上升和消费结构变化影响。
  • 猪价在疫情或高通胀时涨幅较大。

• 猪周期分析框架：

  • 长期：猪价趋势性上行，受成本和消费结构影响。
  • 中期：周期性波动，受供需影响，波动周期拉长，幅度加剧。
  • 短期：季节性波动，供给变化为主导因素。

4. 产能去化与行业趋势

• 产能去化：

  • 养殖行业亏损导致产能明显去化，去化趋势已定。
  • 能繁母猪存栏量持续下降，截至2021年11月，较5月高点累计下降7%。
  • 行业产能去化已达10%以上，部分养殖户已开始淘汰低效母猪。

• MSY与生产效率：

  • MSY（每头母猪年出栏量）边际提升，但未改变产能去化结果。
  • 三元母猪淘汰比例较高，二元母猪淘汰也逐步开始。

5. 后续猪价与投资建议

• 猪价预期：

  • 短期多空博弈，预计震荡至春节前。
  • 中长期猪价底部已现，预计今年年中有望反转。

• 投资标的关注：

  • 重点推荐【温氏股份】（成长弹性高，资金储备充足）和【牧原股份】（成本优势明显，成长稳健）。
  • 其他关注【新希望】、【天康生物】、【唐人神】、【傲农生物】、【正邦科技】、【天邦股份】、【中粮家佳康】等。

6. 养猪股投资价值

• 规模化红利：

  • 生猪养殖产业集中度低，规模化企业具备明显优势。
  • 规模企业在育种技术、养殖效率、管理能力、资金成本等方面优于中小散户。

• 出栏兑现度：

  • 2020年出栏兑现度较高，多数企业达到90%以上。
  • 2021年出栏兑现度分化，部分企业达到90%以上，部分仅60%-70%。

• 行业集中度：

  • 头部企业出栏量集中度逐年提升，显示出行业整合趋势。
  • 相比欧美国家，我国生猪养殖集中度仍有提升空间。

风险提示

1. 国家政策变动风险。
2. 养殖疫病风险。
3. 价格波动风险。
4. 市场系统性风险。