农林牧渔行业生猪养殖重磅深度报告：母猪产能拐点显现，战略看多生猪养殖！-20181206-安信证券-15页-1mb

生猪养殖行业分析总结

核心内容

本报告分析了中国生猪养殖行业的周期性波动及当前母猪产能拐点的显现，指出行业正面临结构性调整，为养殖股带来投资机会。

主要观点

• 猪价周期性波动：中国猪肉价格呈现明显的周期性波动，每轮大周期内还伴随季节性消费波动，如春节、中秋前出现季节性上涨。
• 四轮大周期回顾：自2003年以来，中国生猪市场经历了四轮大周期，当前处于下行周期的末期，猪价持续低位震荡。
• 母猪产能拐点显现：从母猪价格、淘汰量、饲料销量等数据来看，母猪产能已进入下降通道，标志着行业产能拐点的到来。
• 非洲猪瘟影响：非洲猪瘟导致生猪跨省调运受限，造成猪价区域分化，加速了产能出清。
• 投资建议：分析师认为当前是布局养殖股的良机，推荐牧原股份、温氏股份，其次为天邦股份、正邦科技、唐人神、金新农、新希望、天康生物、大北农、海大集团等。

关键信息

1. 猪价周期与季节性波动

• 猪价受供需关系影响显著，呈现周期性波动。
• 每轮大周期内，猪价又随季节性消费波动，如春节、中秋前猪价上涨。
• 自2003年起，猪价经历了四轮大周期，当前处于第四轮下行周期末期，猪价最低约12元/公斤。

2. 母猪产能拐点

• 母猪价格回落：2018年5月后母猪价格持续回落，已回到2014年左右的历史底部区域，反映补栏积极性下降。
• 淘汰母猪量上升：2018年2月至6月，淘汰母猪屠宰量同比大幅上升，8月至10月略有回落，但整体仍显示淘汰积极性提升。
• 饲料销量下滑：母猪料自2017年10月起持续下滑，仔猪料自2018年3月起下滑约20%，表明母猪存栏量下滑，产能拐点显现。
• 能繁母猪存栏下降：截至2018年10月，能繁母猪存栏为3098万头，跌破农业部警戒线（4800万头），影响生猪出栏量，预计1年后猪价将上涨。

3. 非洲猪瘟的影响

• 非洲猪瘟自2018年8月爆发，导致全国生猪调运冻结，跨省调运量大幅下滑。
• 疫情造成产销区价格分化，疫区猪价承压，调入区猪价上涨。
• 非洲猪瘟加速了行业产能出清，影响了猪价的区域性波动。

4. 历史比较与趋势

• 过去10年猪价走势呈现季节性波动，2018年与2013年、2017年与2012年、2016年与2011年、2015年与2010年猪价走势趋同。
• 表明当前猪价走势与历史周期相似，行业正经历类似阶段。

投资建议

• 推荐股票：牧原股份、温氏股份为首选，其他如天邦股份、正邦科技、唐人神、金新农、新希望、天康生物、大北农、海大集团等为次选。
• 投资逻辑：当前是布局养殖股的时点，关注产能拐点和出清力度，预期未来猪价将逐步回升。

风险提示

• 生猪价格上涨不达预期
• 疫病风险
• 公司扩张不达预期

行业评级

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-10%至10%
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

• 李佳丰具有证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规，分析结论合理。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性与准确性。
• 报告内容可能随时间变化而调整，投资者应自行关注更新信息。

行业表现数据

图表目录摘要

• 图1：猪价呈周期性波动
• 图2：猪价主要由供需决定
• 图3：2007年生猪出栏量下降
• 图4：2007年猪肉供给下滑
• 图5：人均猪肉消费量下滑
• 图6：水产品供给上升
• 图7：劳动人口下降
• 图8：进口猪肉占比低
• 图9：生猪存栏持续下滑
• 图10：能繁母猪存栏领先仔猪价格4个月
• 图11：自繁自养利润与母猪价格正相关
• 图12：能繁母猪价格与一年后猪价反向相关
• 图13：母猪淘汰量上升
• 图14：母猪料及仔猪料销量下降
• 图15：非洲猪瘟分布
• 图16：非洲猪瘟导致价格分化
• 图17：生猪跨省调运量大幅下滑
• 图18：过往10年猪价趋势比较
• 图19：2018年与2013年猪价走势比较
• 图20：2017年与2012年猪价走势比较
• 图21：2016年与2011年猪价走势比较
• 图22：2015年与2010年猪价走势比较
• 图23：牧原股份与母猪价格相关性

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