农林牧渔行业：当前时点如何看生猪养殖板块投资机会？-20220105-天风证券-35页_2mb

农林牧渔板块投资机会分析总结

核心内容

当前时点，生猪养殖板块的投资机会已进入预期反转阶段，短期猪价预计震荡至春节前，中长期则有望在年中实现反转。生猪养殖行业整体亏损导致产能明显去化，去化趋势已定，行业利润逐步恢复，为投资提供了基础。

主要观点

• 短期猪价走势：受消费提振与供给增加影响，猪价短期可能无法大幅下跌，但受节前集中出栏及冻肉库存压力，猪价存在下行压力。
• 中长期猪价走势：猪价底部已现，预计今年年中有望反转。随着产能去化趋势的持续，猪价将逐步回升。
• 农业板块表现：农林牧渔板块在2021年Q1-Q3总营收增长显著，但归母净利润大幅下降，反映出生猪养殖板块的亏损对整体盈利能力的影响。
• 行业盈利结构：养殖业、饲料业等板块亏损严重，而农业综合、动物保健和渔业则表现出较强的盈利能力。
• 猪周期特征：猪价呈现3-4年的周期性波动，受供需关系及季节性因素影响，且随着养殖规模化提升，波动周期可能延长。
• 产能去化情况：能繁母猪存栏量持续下降，累计降幅超过7%，表明行业正在经历明显的产能去化阶段。
• 投资标的：温氏股份、牧原股份是重点标的，因其成长弹性高、成本优势明显。其他如新希望、天康生物、唐人神、傲农生物、正邦科技、天邦股份、中粮家佳康等亦值得关注。

关键信息

猪价与行业表现

• 短期猪价：预计震荡至春节前，猪价已止涨。
• 中长期猪价：底部已现，预计年中有望反转。
• 板块表现：2021年初至今，农林牧渔板块区间涨幅为-12.92%，跑输沪深300和万得全A指数。
• 细分板块：农业综合涨幅最大，农产品加工板块跌幅最深，养殖业亏损严重。

产能去化分析

• 能繁母猪存栏：截至2021年11月，能繁母猪存栏环比下降1.2%，相比5月份高点累计下降7%。
• 产能去化趋势：从多方数据来看，行业产能去化已超过10%，且趋势已成。
• 母猪淘汰情况：大部分养殖户优先淘汰低效三元母猪，部分淘汰性能较好的二元母猪，主要因现金流压力和对未来猪价的悲观预期。

生猪出栏与生产效率

• 出栏体重：受节前出栏和猪病影响，近期出栏体重有所下降，但11月高猪价和低出栏量促使出栏体重上移。
• MSY提升：MSY（每头母猪年出栏量）有所提升，但尚未改变产能去化趋势。
• 出栏兑现度：2021年出栏兑现度分为两个梯度，部分企业兑现度较高，部分则较低。

投资价值与企业分析

• 规模化企业优势：规模企业在育种技术、养殖技术、管理能力、资金成本等方面具有明显优势，能有效应对周期性波动。
• 企业成长性：牧原股份、温氏股份、正邦科技等企业表现出较强的产能扩张能力和经营稳定性。
• 负债率与扩张能力：规模化企业通常具有较高的负债率，但其融资能力较强，有助于渡过周期底部。

风险提示

• 政策变动风险：国家政策可能对养殖行业产生重大影响。
• 疫病风险：如非洲猪瘟等疫病可能对行业造成冲击。
• 价格波动风险：猪价波动可能影响企业盈利。
• 市场系统性风险：整体市场环境可能对生猪养殖板块造成影响。

结论

当前生猪养殖板块正处于预期反转的阶段，短期猪价震荡，中长期有望回升。随着产能去化趋势的持续，行业盈利将逐步改善，规模化企业具有更强的抗风险能力和成长弹性，是值得重点关注的投资标的。投资者需关注猪价走势、产能变化及企业经营策略，以把握投资机会。