20210427-天风证券-大北农-002385.SZ-收入持续高增长_原料价涨成本承压_种业力量持续增强__3页_687kb

大北农（002385）总结

核心内容

大北农在2021年第一季度实现了营业收入的显著增长，但净利润有所下降。公司同时宣布了对控股子公司大北农生物的增资计划，显示其在转基因种子领域的布局和对生物育种技术的重视。

财务表现

• 营业收入：2021年一季度为74.02亿元，同比增长81.37%。
• 归母净利润：3.91亿元，同比下降16.01%。
• 扣非净利润：3.74亿元，同比下降2.56%。
• 主要业务贡献：饲料和生猪销量持续增长，成为收入增长的主要动力。

成本压力

• 原材料价格上涨：玉米和豆粕价格分别上涨40%和27%，导致营业成本增速超过营业收入增速。
• 毛利率下降：一季度毛利率为16.43%，同比有所降低。

生猪业务

• 出栏量：2021年一季度出栏76万头，同比增长217.49%。
• 预计收入：生猪收入预计约25亿元。
• 存栏量：截至2020年底，公司控股及参股养猪公司生猪存栏236.78万头，基础母猪存栏23.86万头，预计2021年出栏量有望达500万头以上。

转基因种子布局

• 行业地位：大北农在转基因种子领域的布局处于国内领先地位。
• 投资方背景：现代种业和央企产投作为政府背景的投资方，分别以现金投资2亿元，按投前估值39.22亿元确定增资价格。
• 安全证书：公司第一代玉米性状产品DBN9936和DBN9858已在全国范围内获得生物安全法规批准。
• 政策预期：若转基因种子商业化落地，将推动行业扩容和格局重塑，大北农有望受益。

盈利预测和投资建议

• 营业收入预测：2021-2023年分别为328.54亿、407.38亿、486.74亿，同比增长分别为44.01%、24.00%、19.48%。
• 归母净利润预测：2021-2023年分别为23.19亿、24.71亿、26.10亿，同比增长分别为18.55%、6.57%、5.64%。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

风险提示

• 疫情风险：冬季生猪疫情可能影响供应和价格。
• 价格波动：饲料原料价格波动可能影响毛利率。
• 政策变动风险：转基因种子政策变化可能影响商业化进程。
• 出栏不达预期：生猪出栏量可能低于预期。
• 转基因业务推广不及预期：转基因种子商业化推广可能面临挑战。

财务比率

股价走势

• 当前价格：8元
• 目标价格：未提供

基本数据

关键信息

• 投资方背景：现代种业和央企产投均为具有政府背景的投资方，显示对转基因技术的认可。
• 转基因商业化预期：随着安全证书的获得，转基因种子商业化预期增强，公司有望受益。
• 生猪业务增长：生猪出栏量大幅增长，预计2021年出栏量达500万头以上。
• 财务健康：尽管净利润有所下降，但公司整体财务状况稳健，资产和负债结构合理。

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