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大北农2021年半年度报告总结

核心内容概述

2021年8月24日，大北农（002385.SZ）发布了2021年半年度报告。报告中展示了公司在饲料业务上的显著增长，同时养猪业务受到猪价下行及饲料成本上涨的影响，盈利能力承压。此外，公司在转基因种子领域持续发力，展现出未来增长潜力。

主要观点

饲料业务表现

• 营收增长显著：2021H1公司实现营业收入约152.68亿元，同比增长69.80%。
• 饲料销售收入占比高：饲料业务贡献收入112.19亿元，占主营业务收入的73.65%。
• 销量增长迅猛：饲料总销售量为291.72万吨，同比增长53.60%。
• 细分产品表现不一：
  • 猪料：销量230.41万吨，同比增长75.53%。
  • 水产饲料：销量15.80万吨，同比下降8.56%。
  • 反刍饲料：销量26.07万吨，同比增长33.72%。
  • 禽用饲料：销量18.96万吨，同比下降11.72%。
• 毛利率下降：受原材料价格上涨影响，饲料业务毛利率降至13.58%，导致饲料业务净利润同比下降约35.5%。

养猪业务情况

• 生猪销售增长：公司控股子公司生猪销售数量为91.88万头，同比增长157.97%；销售收入23.7亿元，同比增长72.69%。
• 盈利能力承压：受猪价下行和饲料成本上涨双重影响，养猪业务毛利率下降38.37个百分点至16.94%。
• 净利润下降明显：养猪业务贡献净利润约1.3亿元，同比下降77.5%。
• 存栏量增长：公司控股子公司生猪存栏151.77万头，同比增长96.52%，其中基础母猪存栏15.99万头，同比增长52.33%。

种子业务前景

• 种子业务收入占比小：2021H1种子业务收入占主营业务收入的1.16%。
• 种子销量略有下降：种子销售数量为742.36万公斤，同比下降15.2%。
• 细分产品表现：
  • 水稻种子：销售收入1.28亿元，同比下降17.93%。
  • 玉米种子：销售收入3,872.12万元，同比增长49.37%。
• 研发投入增加：上半年研发投入共计3.09亿元，同比增长49.55%，显示出公司在转基因技术研发方面的持续投入。
• 市场布局明确：公司瞄准中国与南美市场，专注于玉米和大豆两大作物的转基因性状，包括耐虫和耐除草剂。

关键信息

财务数据

• 总市值：30,976.79百万元
• 流通市值：23,784.95百万元
• 总股本：4,195.33百万股
• 流通股本：3,179.81百万股
• 股价（2021-08-24）：7.48元
• 6个月目标价：9.00元
• 投资评级：增持-A

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：7.92/11.80/14.92亿元
• EPS预测：0.19/0.28/0.36元
• 净利润率：2021E为2.5%，2022E为3.3%，2023E为3.9%

估值指标

• 市盈率（PE）：2021E为39.1，2022E为26.3，2023E为20.8
• 市净率（PB）：2021E为2.5，2022E为2.3，2023E为2.1
• EV/EBITDA：2021E为15.1，2022E为11.5，2023E为9.4

风险提示

• 畜禽疫病风险：可能影响养殖业务的稳定性。
• 原材料价格波动风险：可能对毛利率和盈利能力造成影响。
• 生猪价格波动风险：猪价下行可能进一步压缩利润空间。
• 市场竞争加剧风险：在饲料和种子市场面临竞争压力。

投资建议

• 维持“增持-A”评级：基于公司饲料业务的高增长潜力及转基因种子业务的先发优势，公司有望在行业爆发时充分享受红利。

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：落后沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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免责声明

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