20210824-东兴证券-大北农-002385.SZ-饲料主业快速增长_转基因储备行业领先_5页_789kb

大北农（002385）2021年半年报总结

核心内容

大北农（002385）在2021年半年报中披露了其业务发展和财务状况，总体呈现出饲料业务快速增长、养殖利润波动、种业布局积极的态势。尽管受到猪价下滑和原材料成本上涨的影响，公司仍被分析师维持“强烈推荐”评级，主要基于饲料业务市占提升及转基因政策的长期利好。

主要观点

饲料业务表现强劲

• 营业收入：2021年上半年实现152.68亿元，同比增长69.80%。
• 饲料销量：上半年饲料销量291.72万吨，同比增长53.60%；其中猪料销量230.41万吨，同比增长75.53%。
• 收入贡献：饲料业务收入112.19亿元，同比增长69.34%。
• 产品策略：公司推行“1+1+N”产品策略，依托猪料优势，拓展反刍料、禽料等板块，完善产品结构。
• 技术服务升级：公司加强“销售+技术服务”模式，提升客户粘性与获客能力。

养殖业务利润波动

• 生猪出栏：上半年销售生猪91.88万头，同比增长157.97%；收入23.66亿元，同比增长72.69%。
• 猪价影响：Q2商品猪出栏均价为17.41元/kg，相比Q1下降超10元/kg，导致养殖毛利率同比下降38.37%至未披露具体数值。
• 成本控制：公司通过非瘟防控、生产管理优化和种猪性能提升实现降本增效。
• 存栏情况：当前生猪存栏151.77万头，基础母猪15.99万头，产能储备充足。

种业业务稳步增长

• 传统种子业务：上半年销售收入1.76亿元，玉米种子收入同比增长49.37%。
• 转基因储备：公司已获得3个玉米和2个大豆转基因生物安全证书，具备行业领先的技术和研发能力。
• 政策利好：生物育种子公司获得国资增资，增强转基因研发资金实力，种业政策利好下公司有望打开长期增长空间。

关键信息

财务指标预测

盈利预测

• 公司预计2021-2023年归母净利润分别为12.81亿元、11.83亿元和11.65亿元，EPS分别为0.31元、0.28元和0.28元。
• 营业利润和归母净利润增速有所放缓，主要受猪价下滑影响。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：看好。

风险提示

• 生猪价格波动
• 原材料成本变动
• 公司出栏不及预期

结论

大北农在2021年上半年表现出饲料业务快速增长、技术服务能力提升以及种业布局积极的特点。尽管受到猪价下滑和原材料成本上涨的影响，公司通过降本增效和产能储备，增强了抗风险能力。在转基因政策利好下，公司有望在未来受益，打开长期增长空间。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司饲料板块市占率有望提升，且种业业务具备增长潜力。