20231106-东兴证券-大北农-002385.SZ-养殖低迷拖累业绩_转基因蓄势待发_5页_380kb

大北农（002385）总结

核心内容

大北农（002385）于2023年11月6日发布公司报告，总结其2023年前三季度业绩表现及未来展望。尽管公司整体业务板块收入增长，但受养殖行情低迷影响，归母净利润出现大幅亏损，预计随着养殖行情改善及转基因业务落地，公司盈利能力将逐步恢复。

主要观点

业绩表现

• 2023年前三季度：公司实现营收239.31亿元，同比增长8.31%；但归母净利润亏损9.08亿元，同比下降174.45%。
• 各业务板块：
  • 饲料板块：收入179.60亿元，同比增长11.9%。
  • 养猪板块：收入41.34亿元，同比增长26.4%。
  • 种业板块：收入3.43亿元，同比增长63.7%。
• 利润结构：饲料板块盈利6亿元，养猪板块亏损9亿元，种业板块亏损0.3亿元，其他费用及计提合计5-6亿元。

养殖业务

• 生猪出栏：公司控参股公司前三季度总出栏量达416万头，同比增长36%；预计全年出栏量为550万头左右。
• 基础母猪存栏：23万头，后备母猪9万头。
• 行情影响：受生猪、肉牛和普水鱼行情低迷影响，公司业绩承压，但饲料和猪料销量稳步增长，猪料毛利率提升1个百分点。
• 未来展望：养殖行情有望逐步改善，公司盈利能力将随之提升。

种业与转基因业务

• 种业表现：前三季度种子总销量1370万公斤，同比增长65%；玉米种子销量400万公斤，水稻种子销量430万公斤。
• 转基因进展：
  • 国内：公司37个玉米品种中22个使用其转化体，14个大豆品种中5个应用其转化体。
  • 国际：巴西子公司获得生物安全许可证，阿根廷批准转基因耐除草剂抗虫大豆转化事件DBN9004×DBN8002种植许可。
• 布局意义：转基因业务作为公司战略重点，未来有望带来显著业绩增长。

关键信息

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润：预计分别为-3.64亿元、5.34亿元、12.92亿元。
• EPS预测：分别为-0.09元、0.12元、0.28元。
• PE预测：分别为-78倍、58倍、24倍。

财务指标

• 营业收入增长：2023年预计增长14.15%，2024年增长14.19%，2025年增长13.86%。
• 归母净利润增长：2023年预计下降754.45%，2024年增长136.08%，2025年增长142.09%。
• 毛利率：预计2023年为9.38%，2024年14.04%，2025年16.41%。
• 净利率：预计2023年为-1.97%，2024年2.53%，2025年5.38%。
• ROE：预计2023年为-3.41%，2024年4.66%，2025年10.32%。
• 资产负债率：预计2023年为61%，2024年60%，2025年55%。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：看好。

风险提示

• 生猪价格波动：可能影响公司盈利能力。
• 原料成本变动：可能增加运营压力。
• 公司出栏不及预期：可能影响业绩表现。

总结

大北农（002385）在2023年前三季度虽受养殖行情低迷影响，但饲料和种业板块仍保持增长。公司通过配方优化和原料端收益，提升了猪料毛利率。转基因业务在国内和海外均取得进展，为公司长期增长提供支撑。随着养殖行情逐步改善，公司盈利能力有望恢复，未来业绩增长可期。公司维持“强烈推荐”评级，但需关注生猪价格波动、原料成本变动及出栏情况等风险。