20180829-华泰证券-元祖股份-603886.SH-业绩超预期_预收款强劲增长_4页_1006kb

报告摘要

元祖股份（603886）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，同时公司门店数量开始回升，经营现金流状况良好。报告维持“买入”评级，并给出合理价格区间为23.21~25.23元。

业绩超预期增长：2018年上半年，公司营业收入为7.17亿元，同比增长8.56%；归母净利润为2105万元，同比增长513.76%。其中，Q2端午节期间粽子产品热销，单季收入达4.44亿元，同比增长12.7%。
门店数量回升：2018年上半年净门店数量为607家，同比增长3.9%。公司计划新增60-70家门店，预计年底净门店数量将超过640家，重回正增长通道。
盈利能力提升：公司毛利率为61.5%，销售费用率基本持平，管理费用率同比下降1个百分点。投资收益同比增加688万元，营业外支出减少275万元，扣非后净利率提高1.4个百分点。
预收款与现金流强劲增长：上半年预收账款余额达5.91亿元，同比增长25%；经营活动产生的现金流量净额为1.3亿元，同比增长124.05%。
盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为1.01元、1.18元和1.36元，对应目标价范围为23.21~25.23元。基于可比公司估值，给予公司2018年23~25倍PE估值。

会计年度	营业收入（百万元）	营业利润（百万元）	归母净利润（百万元）	EPS（元）
2016	1,592	163.94	124.95	0.52
2017	1,777	269.09	203.51	0.85
2018E	2,019	316.28	242.18	1.01
2019E	2,251	376.01	282.42	1.18
2020E	2,486	434.42	326.29	1.36

股票代码	股票简称	收盘价（元）	2017A EPS（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2017A PE（倍）	2018E PE（倍）	2019E PE（倍）
000716.SZ	黑芝麻	3.37	0.18	0.18	0.18	19	19	19
002507.SZ	涪陵榨菜	24.72	0.52	0.79	1.00	48	31	25
002557.SZ	洋葱食品	14.28	0.63	0.75	0.89	23	19	16
002582.SZ	好想你	9.87	0.21	0.37	0.53	47	26	19
002661.SZ	克明面业	12.10	0.34	0.54	0.67	36	22	18
300146.SZ	汤臣倍健	19.40	0.52	0.67	0.82	37	29	24
603020.SH	爱普股份	8.28	0.45	0.45	0.45	18	18	18
603043.SH	广州酒家	24.66	0.90	1.03	1.24	27	24	20
603345.SH	安井食品	36.68	0.98	1.24	1.61	37	29	23
603517.SH	绝味食品	39.23	1.26	1.54	1.87	31	25	21
603866.SH	来伊份	12.28	0.42	0.28	0.31	29	44	39
平均	-	-	-	-	-	33	29	23