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元祖股份（603886）2020年年报及投资分析总结

核心内容概览

元祖股份在2020年实现营业收入23.03亿元，同比增长3.63%，归母净利润3.00亿元，同比增长21.09%，扣非归母净利润2.66亿元，同比增长25.81%。尽管线下渠道营收略有下降，但线上渠道表现亮眼，全年营收同比增长46.47%，有效弥补了线下下滑的影响。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2020年归母净利润增长21.09%，高于营收增速，主要得益于毛利率提升2.04个百分点至65.60%，增利约0.45亿元。
• 产品结构优化：高毛利产品蛋糕营收占比提升5.79个百分点至32.27%，带动整体毛利率增长。
• 线上渠道增长迅猛：公司自2007年起布局线上业务，已具备成熟的电商运营能力，2020年线上业务增长46.47%，成为业绩增长的重要引擎。
• 品牌建设持续发力：公司深耕行业30余年，品牌多次获得行业认可，2020年销售费用达9.87亿元，同比增长4.73%，用于品牌推广和市场拓展。
• 门店网络稳步扩展：截至2020年底，公司共有677家门店，同比增长29家，同时持续优化门店服务，提升客户忠诚度和复购率。
• “互联网+中央工厂+零售”模式：公司通过中央工厂实现规模化生产，结合线上线下渠道，构建闭环配送体系，提升运营效率。

关键信息

财务数据概览

分季度财务数据

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：￥18.09
• 预计21-23年归母净利润：3.25 / 3.59 / 3.98亿元
• 增速：8.28% / 10.47% / 10.90%

风险提示

• 食品安全控制风险
• 原材料价格波动风险
• 门店扩张不及预期风险

产品与渠道分析

产品结构

• 蛋糕：营收7.43亿元，同比增长26.32%
• 中西糕点礼盒：营收13.88亿元，同比增长3.24%
• 水果及其他：营收0.44亿元，同比下降31.83%

渠道表现

• 线下渠道：营收15.80亿元，占比68.59%，同比增长-1.35%
• 线上渠道：营收6.42亿元，占比27.87%，同比增长46.47%

运营模式与创新

• 产品创新：公司持续推出新品，如长条蜂蜜蛋糕、圆形多口味小慕斯蛋糕、蛋卷礼盒等，满足多元化市场需求。
• 线上营销：通过小红书、抖音等平台进行广告投放和直播带货，提升品牌曝光度和销售转化率。
• 门店升级：对现有门店进行重装和翻新，打造全新IP旗舰店，提升客户体验。
• 中央工厂：在上海、成都设有中央烘焙工厂，构建信息化平台，提升生产效率和产品质量。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

公司简介

元祖股份是一家专业生产蛋糕、月饼、中西式糕点等烘焙产品的全国连锁经营企业，主要产品包括蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点，共计100多个品种。

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